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Original-Research: Deutsche Rohstoff AG - from First Berlin Equity Research GmbH
Classification of First Berlin Equity Research GmbH to Deutsche Rohstoff AG
Company Name: Deutsche Rohstoff AG
ISIN: DE000A0XYG76
Reason for the research: Preliminary 2023 results
Recommendation: Buy
from: 18.03.2024
Target price: EUR46.00
Target price on sight of: 12 months
Last rating change: -
Analyst: Simon Scholes, CFA
First Berlin Equity Research has published a research update on Deutsche
Rohstoff AG (ISIN: DE000A0XYG76). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY
rating and decreased the price target from EUR 47.00 to EUR 46.00.
Abstract:
2023 sales of EUR196.5m and EBITDA of EUR158.2m both came in towards the top
end of guidance. Meanwhile, 2023 production rose 32.4% to 12,700 barrels of
oil equivalent per day and was above company guidance of 12,000-12,500
boepd. Q4/23 production of 15,300 boepd (the highest in DRAG's history)
benefitted from significantly-above-type curve output at nine new wells in
the Niobrara formation in Wyoming, which came on stream last autumn. Net
CAPEX also set a new company record EUR145m in 2023, but thanks to the impact
of high net profitability on equity, net gearing remained constant at 42%.
Management is guiding towards investment spending of EUR108m for 2024, but it
is possible that this figure will rise if the oil price remains near the
current USD80. The mid-point of management EBITDA guidance of EUR130m-145m is
ca. EUR21m below the 2023 number. However, we note that 2023 EBITDA
benefitted from EUR17m in gains on the disposal of assets in Utah in December
and also that DRAG's current results are an order of magnitude higher than
the average EBITDA of EUR38m booked during 2019-21. Results from wells
drilled by DRAG in Wyoming since the company acquired its first acreage in
the state in 2020 have been very encouraging. Output from the 16 wells with
six month+ production history DRAG and its JV partner, Occidental Petroleum
(Oxy), have so far drilled into the Niobrara formation in Wyoming has
averaged 15% above type curve six months after the start of production.
DRAG/Oxy have sufficient acreage in Wyoming to drill over 200 wells. Over
90% of these potential wells are in the Niobrara formation. Since DRAG
announced the acquisition of its first acreage in Wyoming in July 2020, the
DRAG share has outperformed the S&P500 Energy Index by over 150%. DRAG's
increasingly impressive track record in Wyoming suggests that this
outperformance will continue. We maintain our Buy recommendation, but lower
the price target from EUR47.0 to EUR46.0 to reflect the ca. 30% decline in the
2024 US natural gas futures strip since our last note of 9 November (gas
accounted for ca. 10% of revenue at 9M/23 and ca. 10% of DRAG's gas
production is hedged).
First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Deutsche Rohstoff
AG (ISIN: DE000A0XYG76) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt
seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 47,00 auf EUR 46,00.
Zusammenfassung:
Der Umsatz für 2023 in Höhe von EUR196,5 Mio. und das EBITDA in Höhe von
EUR158,2 Mio. lagen beide am oberen Ende der Unternehmensguidance. Die
Produktion für das Jahr 2023 stieg um 32,4% auf 12.700 Barrel Öläquivalent
pro Tag (boepd) und lag damit über der Guidance des Unternehmens von
12.000-12.500 boepd. Die Q4/23-Produktion von 15.300 boepd (der höchste
Wert in der Geschichte der DRAG) profitierte von einer deutlich über der
Typkurve liegenden Produktion aus neun neuen Bohrungen in der
Niobrara-Formation in Wyoming, die im vergangenen Herbst in Betrieb
genommen wurden. Die Nettoinvestitionen (CAPEX) erreichten 2023 mit EUR145
Mio. ebenfalls einen neuen Unternehmensrekord, doch dank der hohen
Nettorentabilität blieb der Verschuldungsgrad mit 42% konstant. Das
Management geht für 2024 von Investitionsausgaben in Höhe von EUR108 Mio.
aus, wobei dieser Wert steigen könnte, wenn der Ölpreis in der Nähe der
aktuellen USD80-Marke bleibt. Der Mittelwert der EBITDA-Prognose des
Managements von EUR130 bis EUR145 Mio. liegt ca. EUR21 Mio. unter dem Wert für
2023. Wir weisen jedoch darauf hin, dass das EBITDA 2023 von EUR17 Mio. an
Gewinnen aus der Veräußerung von Vermögenswerten in Utah im Dezember
profitierte, und dass die aktuellen Ergebnisse der DRAG erheblich über dem
durchschnittlichen EBITDA von EUR38 Mio. liegen, das für 2019-21 verbucht
wurde. Die Ergebnisse der Bohrungen, die die DRAG in Wyoming niedergebracht
hat, seit das Unternehmen im Jahr 2020 seine ersten Flächen in diesem
Bundesstaat erworben hat, sind sehr ermutigend. Die Fördermenge der 16
Bohrungen mit einer Produktionshistorie von mehr als sechs Monaten, die die
DRAG und ihr Joint-Venture-Partner Occidental Petroleum (Oxy) bisher in der
Niobrara-Formation in Wyoming niedergebracht haben, liegt sechs Monate nach
Produktionsbeginn im Durchschnitt 15% über der Typkurve. DRAG/Oxy verfügen
in Wyoming über ausreichende Flächen, um über 200 Bohrungen durchzuführen.
Über 90 % dieser potenziellen Bohrungen befinden sich in der
Niobrara-Formation. Seit die DRAG im Juli 2020 den Erwerb ihrer ersten
Anbaufläche in Wyoming bekannt gab, hat die DRAG-Aktie den S&P500 Energy
Index um über 150 % übertroffen. Die zunehmend beeindruckende Erfolgsbilanz
der DRAG in Wyoming deutet darauf hin, dass sich diese Outperformance
fortsetzen wird. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, senken jedoch das
Kursziel von EUR47,00 auf EUR46,00, um den Rückgang um ca. 30% der
US-Erdgas-Futures 2024 seit unserer letzten Studie vom 9. November zu
berücksichtigen (Gas machte ca. 10 % des Umsatzes in 9M/23 aus, und ca. 10
% der Gasproduktion der DRAG sind abgesichert).
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.
You can download the research here:
http://www.more-ir.de/d/29185.pdf
Contact for questions
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com
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The issuer is solely responsible for the content of this research.
The result of this research does not constitute investment advice
or an invitation to conclude certain stock exchange transactions.
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