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Original-Research: Delticom AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Delticom AG

Unternehmen: Delticom AG

ISIN: DE0005146807

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 28.05.2024

Kursziel: 5,50 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach

Roadshow-Feedback: Mittelfristige Ambitionen rücken in den Fokus

Wir haben am vergangenen Donnerstag gemeinsam mit Delticom in Person von

CEO Dr. Andreas Prüfer zusammen mit Melanie Becker (Director Central

Finance) und Anne Lena Peters (IR-Managerin) eine CONNECT-Roadshow

abgehalten und auf Basis der guten Q1-Zahlen (siehe Comment vom 17. Mai)

diverse Gespräche mit Investoren geführt.

Konzentration aufs Kerngeschäft: Nachdem Delticom sich in den Jahren 2019

bis 2022 mit der Schließung der Lebensmittelaktivitäten sowie dem Verkauf

des US-Geschäfts auf die eigene Restrukturierung fokussierte, kann sich das

Unternehmen seit dem vergangenen Jahr wieder vollständig auf den

Online-Reifenhandel in Europa konzentrieren. Diese Ausrichtung bestätigte

CEO Dr. Prüfer gegenüber Investoren nochmals, sodass künftig neben dem

Kerngeschäft keine weiteren Projekte geplant sind. Die starken

Geschäftszahlen im Jahr 2023 sowie das vielversprechende Auftaktquartal im

laufenden Jahr bestätigen das Management u.E. in dieser Strategie, da sich

zuletzt neben verbesserten Marktbedingungen v.a. die eingeleiteten

Effizienzmaßnahmen positiv auswirkten. Hierzu gehörten neben der

Reduzierung der Personalkosten (sowohl eigene Mitarbeiter als auch externe

Berater) auch die Erweiterung des Plattformgeschäfts sowie die Einführung

eines automatisierten Pricing-Systems.

Zukünftige Ergebnisverwendung diskutiert: Mit der Rückkehr in eine

finanziell stabile Lage waren die Investoren zunehmend an der Frage der

Ergebnisverteilung interessiert. Dabei strebt Delticom neben der

Ausschüttung einer Dividende auch die Rückführung von Krediten sowie eigene

Investitionen an. Die Dividendenfähigkeit ist u.E. ab dem Geschäftsjahr

2024 wieder gegeben, sodass wir für das laufende Jahr eine Dividende in

Höhe von 0,10 EUR pro Aktie (Dividendenrendite: 3,0%) erwarten, was in etwa

einem Drittel des Ergebnisses entspricht. Mit einer positiven Entwicklung

der EBIT-Marge (Mittelfristziel: 3,0%) in den Folgejahren gehen wir zudem

von einer sukzessiven Steigerung der Dividende auf 0,20 EUR pro Aktie im

Jahr 2026 aus. Wir begrüßen zudem die Aussichten auf eine weitere

Reduzierung des Finanzierungsrahmens, der bereits im März 2023 von 60 Mio.

EUR auf 40 Mio. EUR verringert wurde. Eine weitere Reduktion infolge der

positiven Ergebnisentwicklung sollte die Abhängigkeit von Banken reduzieren

und die Kreditkonditionen verbessern.

Positiver Jahresstart in anspruchsvollem Geschäftsjahr: Insgesamt zeigte

sich das Management mit dem Jahresbeginn zufrieden. Die Umsatzzuwächse in

Q1/2024 i.H.v. 24,0% yoy sowie die Ergebnisverbesserung bestätigen diese

Ansicht, wenngleich die Zahlen aufgrund von wetterbedingten Vorzieheffekten

nicht repräsentativ für das Gesamtjahr sind. Eine bessere Beurteilung des

Sommerreifengeschäfts sollte mit den H1-Ergebnissen möglich sein, die Mitte

August veröffentlicht werden. Hier erwarten wir einen Rückgang der

Wachstumsrate im Vergleich zum ersten Quartal sowie ein leichtes

EBITDA-Wachstum i.H.v. 0,5 Mio. EUR im Vergleich zu H1/2023.

Fazit: Die positive Entwicklung der vergangenen beiden Jahre zeigt sich im

steigenden Interesse der Investoren an der Equity Story. Wir sehen Delticom

weiter auf Kurs und bekräftigen unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel

von 5,50 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29925.pdf

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Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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