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Original-Research: Cherry SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Cherry SE
Unternehmen: Cherry SE
ISIN: DE000A3CRRN9
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 17.05.2023
Kursziel: 9,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Q1: Erwartet schwache Umsatzdynamik - Weiterhin starke Kostensteigerungen
trüben Aussichten weiter ein
Cherry hat Montag Q1-Kennzahlen veröffentlicht, die wie von uns erwartet
ein schwaches Sentiment im Gaming-Segment und Fortschritte der B2C-Kampagne
offenbaren. Das Digital Health-Geschäft verbuchte einen deutlichen
Umsatzrückgang. Profitabilitätsseitig resultiert hieraus insgesamt eine
negative bereinigte EBITDA-Marge.
Umsatzniveau erneut rückläufig: In Q1 erzielte Cherry einen Umsatz von 28,7
Mio. Euro (MONe: 30,0 Mio. Euro), was einen erneuten Umsatzrückgang von
13,0% yoy ggü. dem bereits schwachen Q1 2022 impliziert. Der Konzernerlös
sinkt somit im fünften Quartal in Folge. Das Geschäftsfeld Gaming ist noch
immer von hohen Lagerbeständen bei OEMs und Auftragsfertigern geprägt, was
vor allem den Bereich Components stark beeinträchtigte (4,1 Mio. Euro;
-35,9% yoy). Bei Gaming Devices wirkte die Integration Xtrfys
(Umsatzbeitrag: 1,2 Mio. Euro) positiv (6,6 Mio. Euro; +20,0% yoy).
Bereinigt um den Konsolidierungseffekt resultiert ein Erlösniveau auf
Vorjahr (5,4 Mio. Euro; -1,8% yoy). Im Geschäftsfeld Professional zeigte
sich ebenfalls ein gemischtes Bild. Während die Digital Health-Sparte
aufgrund der politischen Rahmenbedingungen stark rückläufig war (2,3 Mio.
Euro; -68,8% yoy), entwickelte sich das Peripherals-Geschäft positiv (15,7
Mio. Euro; +13,8% yoy). Laut Management verzeichnete v.a. die
B2C-Geschäftsausweitung deutliche Fortschritte.
Bereinigte EBITDA-Marge erstmals negativ: Cherrys Profitabilität befindet
sich mit einem ber. EBITDA von -1,3 Mio. Euro (Vj.: 4,4 Mio. Euro; Marge:
11,9%) weiter im Abwärtstrend. Aufgrund der geringen Umsatzbasis sowie
anhaltenden Steigerungen bei Material- und Logistikkosten sank die
Rohertragsmarge deutlich um -6,8 PP yoy. Zusätzlich steigerte das
Unternehmen im Zuge des B2C-Vertriebs die Marketing- & Vertriebsausgaben.
Die Erhöhung der Verwaltungsaufwendungen (+3,0 Mio. Euro) war v.a. durch in
Q1 angefallene Vorstandsabfindungen getrieben (1,3 Mio. Euro). Lt.
Management wurden umfassende Operational Excellence-Maßnahmen eingeleitet,
um Profitabilität und Cash Flow in den Folgequartalen zu steigern.
Deutliche Verbesserung der Geschäftsdynamik in H2 avisiert: Für 2023 bleibt
der Vorstand optimistisch, bestätigt die FY-Guidance (Umsatz: 135 bis 165
Mio. Euro; ber. EBITDA-Marge: 10-14%) und geht von einer deutlich
verbesserten Geschäftsdynamik v.a. in H2 aus. So sollen sich positive
Effekte aus der Internationalisierungskampagne "Gaming goes global" sowie
der abgeschlossenen Anbindung eines neuen chinesischen Distributors
ergeben. In Verbindung mit den Effizienzmaßnahmen soll bereits in Q2 wieder
ein positives EBITDA realisiert werden. Wir reduzieren unsere
Umsatzerwartung für Digital Health, da die avisierte Umsatzdynamik in 2023
ff. hier u.E. nicht visibel ist. Zudem verringern wir unsere
Ergebnisprognose und reflektieren anhaltend höhere Umsatzkosten sowie
Marketing- und Verwaltungsaufwand. Mit einem Betafaktor von 1,5 (vorher:
1,3) bilden wir die augenscheinlich sehr hohe Zyklizität des
Geschäftsmodells ab.
Fazit: Cherrys Übergangsjahr dürfte noch schwächer ausfallen als bisher
erwartet. Wir bestätigen indes unser Rating mit einem neuen Kursziel von
9,00 Euro (vorher: 11,00 Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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