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Original-Research: Cherry SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Cherry SE
Unternehmen: Cherry SE
ISIN: DE000A3CRRN9
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.03.2023
Kursziel: 11,00 Euro (zuvor: 15,00 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato, Sebastian Weidhüner
Cherry korrigiert Umsatz- und Ergebniskennzahlen für Q4/22 nach eingehender
Prüfung und nimmt Goodwill-Abschreibung vor
Die Cherry SE hat am Montag über die Überarbeitung der im Februar
berichteten vorläufigen Finanzkennzahlen für das GJ 2022 informiert. Die
Gesellschaft stellt nach erfolgter Analyse ein erst in 2020 gelaunchtes
Produkt ein und nimmt hierfür eine Umsatzabgrenzung sowie
Sonderabschreibung vor. Außerdem resultieren aus dem jährlichen
Impairment-Testing Abschreibungen auf den gebildeten Goodwill in
signifikantem Ausmaß, die angesichts der veränderten Wachstumsaussichten
auf den Geschäftsbereich Components entfallen.
VIOLA-Geschäft wird nicht weiter fortgeführt: Im Zuge des
Jahresabschlussprozesses hat das Management entschieden, den erst in 2020
entwickelten Tastaturschalter VIOLA einzustellen. Dieser fand vor allem in
der Corsair-Tastatur K60 RGB PRO Verwendung. Mit dem Pilotkunden hatte das
Unternehmen den Markteintritt in die Ausstattung von Gaming-Tastaturen im
mittleren Preissegment angestrebt. Im ersten Jahr nach der Markteinführung
erzielte der Konzern hiermit einen Erlös von ca. 2,0 Mio. Euro. Im
abgelaufenen Jahr dürfte der Top Line-Beitrag wie das Gesamtsegment
deutlich rückläufig gewesen sein (MONe: 0,8 Mio. Euro; -60,0% yoy).
Aufgrund des sensitiveren Preissegments kann Cherry mit dem Produkt nach
Einschätzung des Managements nicht nachhaltig das avisierte
Profitabilitätsniveau erzielen, sodass die Produktionseinstellung u.E.
folgerichtig ist, allerdings aufgrund der kurzen Testphase in einem
schwachen Marktumfeld überrascht. In Verbindung mit der Produkteinstellung
grenzt das Unternehmen Umsätze i.H.v. 1,2 Mio. Euro aus dem GJ 2022 ab.
Darüber hinaus fallen laut Unternehmen ca. 3,5 Mio. Euro Abschreibungen auf
Sachanlagen, Nutzungsrechte und Vorräte an.
Marktumfeld bedingt Abschreibung auf Components-Goodwill: Zusätzlich wurden
basierend auf den langfristigen Planungsannahmen und dem
YTD-Geschäftsverlauf Goodwill-Abschreibungen von 30,0 Mio. Euro in Aussicht
gestellt. Dabei dürfte es sich u.E. um die Abwertung von Firmenwerten für
das Segment Gaming handeln, für das der Vorstand im Zuge des jährlichen
Impairment-Testings nochmals eingetrübte Wachstumsaussichten annimmt. Laut
GB 2021 betrug die erwartete Konzernerlös-CAGR 2021 bis 2026e bislang
16,9%, die sich aufgrund der resultierenden Produktmixverschiebung nun
reduzieren dürfte.
Bewertungsmodell aktualisiert: Die zusätzliche Goodwill-Abschreibung mit
einem Hinweis auf den bisherigen Geschäftsverlauf in Q1/23 deutet für uns
auf einen Jahresstart unter unseren derzeitigen Prognosen hin.
Infolgedessen haben wir die erwartete Umsatzdynamik für das laufende
Geschäftsjahr auf +9,8% yoy reduziert (zuvor: +13,8% yoy). Auch
mittelfristig erwarten wir ein geringeres Top Line-Wachstum im
Gaming-Segment (MONe 2022-2025e: 11,3% p.a.; zuvor: 15,5% p.a.).
Dementsprechend reflektieren wir ebenso einen daraus resultierenden
nachhaltig schwächeren Produktmix in der Bottom Line, sodass sich in
unserem Modell auch die EBIT-Marge im TV auf 13,5% reduziert (zuvor:
16,5%).
Fazit: Cherrys Wachstumsperspektiven scheinen sich im Gaming-Segment, insb.
im Components-Bereich etwas stärker eingetrübt zu haben als bisher
angenommen. Das margenschwächere Professional-Segment weist indes eine
stabile Geschäftsentwicklung auf. Wir bestätigen unsere Empfehlung mit
einem Kursziel von 11,00 Euro (zuvor: 15,00 Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26611.pdf
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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