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Original-Research: Cherry AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Cherry AG
Unternehmen: Cherry AG
ISIN: DE000A3CRRN9
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.11.2022
Kursziel: 15,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato, Sebastian Weidhüner
Vorläufige Q3-Zahlen samt erneuter Prognoseanpassung offenbaren stärkeren
Umsatzrückgang in 2022 als bisher erwartet
Cherry hat gemäß vorläufiger Zahlen in Q3 erneut signifikante Umsatz- und
Ergebnisrückgänge verzeichnet und die Prognose für FY/22 erneut reduziert.
Anhaltend schwaches Sentiment im Gaming-Sektor: Nach 9M erzielte Cherry
einen Umsatz von 98,0 Mio. Euro (-20,5% yoy). Dies impliziert einen
deutlich rückläufigen Q3-Erlös von 32,1 Mio. Euro (-25,5% yoy).
Insbesondere die Geschäftseinheit Components des Geschäftsfelds Gaming ist
dabei u.E. unverändert von kundenseitig hohen Lagerbeständen und der
schwachen Konsumentennachfrage belastet, sodass die Segmenterlöse massiv
unter dem Vorjahresergebnis gelegen haben sollten (MONe: 10,2 Mio. Euro;
-51,8% yoy). Im Geschäftsfeld Professional dürfte u.E. ein Erlös auf dem
Level von Q3/21 erzielt worden sein (MONe: 21,9 Mio. Euro; +0,4% yoy).
Ergebnisentwicklung von nachteiligem Produktmix geprägt: Cherry weist im
9M-Zeitraum ein bereinigtes EBITDA von 13,6 Mio. Euro aus (Marge: 13,9%;
Vj.: 29,6%). In Q3 erzielte das Unternehmen demnach ein Niveau von 4,2 Mio.
Euro (Marge: 13,1%; Vj.: 28,6%). Wie bereits in den Vorquartalen
beeinträchtigte der rückläufige Umsatz des margenstärkeren Gaming-Segments
die Konzern-Profitabilität durch den daraus resultierenden nachteiligen
Produktmix. Darüber hinaus konnten weiter gestiegene Input-Preise
angesichts des Angebotsüberhangs im Gaming-Sektor nicht vollständig an die
Kunden weitergegeben werden, was den Margenrückgang verstärkte. Außerdem
verbuchte das Unternehmen negative Skaleneffekte durch die nachfragebedingt
geringere Auslastung der Produktion.
Zweite Prognoseanpassung in 2022: Aufgrund eines Weihnachtsgeschäftes, das
schwächer als bisher erwartet verlaufen dürfte, sowie den bereits seit
Monaten bestehenden Herausforderungen erfolgte abermals eine Anpassung der
Umsatz- (130-140 Mio. Euro; zuvor: 150-170 Mio. Euro) und EBITDA-Guidance
(Marge: 13-15%; vorher: 14-19%). Mit der Prognoseanpassung konkretisierte
das Unternehmen auch seine Erlösziele für die Konzernsegmente. Im Gaming
wird nunmehr ein "starker Umsatzrückgang" erwartet, während das Segment
Professional laut Unternehmen 8 bis 10% yoy wachsen wird. Die neue
Top-Line-Bandbreite unterbietet damit sogar unsere bisherige Schätzung, die
bereits unter der vorherigen Guidance lag. Ergebnisseitig hatten wir mit
einer adj. EBITDA-Marge von 12,9% einen spürbaren Profitabilitätseinbruch
bereits abgebildet.
Implikationen für die Bewertung: Die Prognoseanpassung signalisiert u.E.
ein länger anhaltend eingetrübtes Sentiment im Gaming-Bereich, wodurch auch
in FY/23 die bisher avisierte Erlösentwicklung für uns derzeit nicht mehr
visibel ist und wir folglich einen weiterhin nachteiligen Produktmix
zulasten der Konzern-EBITDA-Marge prognostizieren. Entsprechend haben wir
auch unsere mittelfristigen Prognosen adjustiert.
Fazit: Cherry wird u.E. auch über das laufende Jahr hinaus vor allem im
Gaming-Segment Gegenwind verspüren. Dadurch scheint sich die Profitabilität
schwächer als bisher erwartet zu entwickeln, weshalb wir eine Anpassung des
Bewertungsmodells vorgenommen haben. Wir bestätigen unsere Empfehlung mit
einem Kursziel von 15,00 Euro (zuvor: 23,00 Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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