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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

09.08.2024 / 14:21 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA

ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 09.08.2024

Kursziel: 148,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Marcus Silbe (CEFA)

Preview Q2/24: Trendfortsetzung ggü. Q1 erwartet

Für den 15. August hat das Unternehmen die Veröffentlichung der Q2/H1-Zahlen

2024 angekündigt. Insgesamt erwarten wir bei CEWE ein weiterhin beständiges

Wachstum und die Bestätigung der Guidance für das Gesamtjahr. An dieser

Stelle möchten wir jedoch darauf hinweisen, dass der Großteil des

Jahresumsatzes respektive EBITs im 4. Quartal erwirtschaftet wird und somit

vor Mitte November noch nicht zuverlässig abzusehen ist, inwieweit die

Guidance erreicht oder sogar übertroffen werden kann.

Performance in Q2 sollte Wachstum aus Q1 bestätigen: Nachdem CEWE bereits zu

Anfang des Jahres ein durchweg positives Quartal berichten konnte, erwarten

wir, dass sich die positive Entwicklung im 2. Quartal weiter fortsetzte.

Nach Gesprächen mit dem Unternehmen ist nichts bekannt, was eine

signifikante Verlangsamung der Top-Line-Dynamik zur Folge hätte.

Insbesondere sollte der Umsatz je Foto mindestens stabil bleiben. Für das 2.

Quartal erwarten wir deshalb einen Umsatz von 149 Mio. EUR, was einem

Zuwachs von 6% ggü. dem Vorjahr entspricht. Das solide Wachstum sollte vor

allem aus dem Segment Fotofinishing generiert werden (in Q2/23: Umsatz von

110 Mio. EUR bei einem Gesamtumsatz von 142 Mio. EUR). Die Umsätze der

beiden Segmente Retail und Kommerzieller Druck sollten sich in Q2 stabil

ggü. dem Vorjahr entwickelt haben. Da wir auf der Kostenseite nichts

ungeplantes erwarten, schätzen wir ein Gesamt-EBIT von -3 Mio. EUR. Im

Vergleich dazu erzielte das Unternehmen im Q2/23 ein EBIT von -4 Mio. EUR

(adjustiert um die im Dezember 2023 verkaufte Tochter Futalis). Das negative

EBIT entspricht der üblichen Saisonalität im Jahresverlauf, da Q2 i.d.R. das

ergebnisseitig schwächste Quartal der CEWE ist.

Guidance für 2024 sollte unverändert bleiben: Wir rechnen deshalb nicht mit

Überraschungen für Q2 und fühlen uns zum jetzigen Zeitpunkt mit den

angegebenen Schätzungen für das Gesamtjahr wohl. Auch der Start im 3.

Quartal sollte bisher solide verlaufen sein, zumindest haben wir aktuell

keine anders lautenden Markttrends beobachten können, sodass wir auch für Q3

keine Abschwächung des Geschäfts erwarten. Wir gehen deshalb davon aus, dass

die Guidance für das Gesamtjahr unverändert bleibt. Beim Umsatz avisiert

CEWE eine Spanne zwischen 770 und 820 Mio. EUR und beim EBIT eine Spanne von

77 bis 87 Mio. EUR. Unsere Schätzung für den Umsatz liegt bei 813 Mio. EUR,

sowie bei 87 Mio. EUR für das EBIT. Beide Finanzkennzahlen befinden sich

damit am oberen Ende der Guidance. Beim Nettoergebnis beträgt die Guidance

51 bis 58 Mio. EUR, wir liegen mit unserer Schätzung von 58 Mio. EUR auch

hier am oberen Ende. Nachdem im Jahr 2023 das EPS bei 8,10 EUR lag, erwarten

wir das EPS im Jahr 2024 bei 8,31 EUR. Bei der Dividende sollte auch für

dieses Jahr wieder eine Steigerung verkündet werden. Wir prognostizieren

hier einen Wert von 2,75 EUR nach 2,60 EUR für 2023.

Fazit: Insgesamt erwarten wir ein solides Q2 und einen vielversprechenden

Start im 3. Quartal. Derzeit gibt es nichts, was zu einer Anpassung unserer

Schätzungen führen würde. Daher bestätigen wir unsere Kaufempfehlung und

belassen das Kursziel bei 148,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30425.pdf

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Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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