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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA
Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 26.04.2023
Kursziel: 145,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter; Tim Kruse, CFA
Unternehmensbesuch verdeutlicht operativ intaktes Geschäft - CEWE dürfte
einen starken Jahresauftakt verzeichnen
Vergangene Woche hatten wir die Möglichkeit, uns mit Herrn Dr. Holzkämper
(CFO) und Herrn Weber (Vice President Investor Relations) über den Verlauf
des ersten Quartals sowie die im Fokus stehenden operativen Themen
auszutauschen und darüber hinaus Einblicke in die Produktionsstrecken
verschiedener Fotoprodukte zu bekommen.
Q1 sollte an den Aufwärtstrend anknüpfen können: In dem Gespräch zeigte
sich der CFO mit Blick auf die weitere Entwicklung konfident und hob
hervor, dass CEWE den seit Q2/2022 anhaltenden Wachstumskurs erfolgreich
fortsetzen konnte. Wir gehen daher unverändert von einer spürbaren
Steigerung gegenüber dem Vorjahr um +2,8% aus, was einen Konzernumsatz von
142,8 Mio. Euro impliziert (Erlöse in Q1/2022: 138,9 Mio. Euro). Auch
Ergebnisseitig dürfte es CEWE damit gelungen sein, mit einem EBIT von 2,3
Mio. Euro (MONe) nicht nur das Niveau des Vorjahrs (Q1/2022: 2,1 Mio.
Euro), sondern auch der Prä-Corona-Jahre zu übertreffen (Q1/2019: 1,9 Mio.
Euro; Q1/2020: 2,0 Mio. Euro).
Fortschritte bei den ausstehenden Governance-Themen: Mit der Meldung über
die Besetzung der bis dato vakanten Position im Kuratorium am 20. April
nähert sich CEWE dem Ziel, eine gute Zusammenarbeit zwischen Vorstand,
Stiftungskuratorium sowie Aufsichtsrat wiederherzustellen. Damit übernimmt
Herr Waskönig, der u.a. auch Vorsitzender des Arbeitgeberverbandes
Oldenburg e.V. ist, die Nachfolge von dem zum Jahresende altersbedingt
ausgeschiedenen Herrn Dr. Hollander. Ferner dürfte hierzu in naher Zukunft
mit dem Verkünden des neuen Vorsitzenden ein weiteres Update folgen
CAPEX-Guidance weist Spielraum für weitere Zukäufe in 2023 auf: Im Rahmen
der Veröffentlichung des Geschäftsberichts hat die Gruppe CAPEX für das
aktuelle Jahr von bis zu 60 Mio. Euro in Aussicht gestellt. In 2022 betrug
das Investitionsvolumen in Summe 55,3 Mio. Euro, wovon rd. 17 Mio. Euro
einmalige Effekte darstellten und damit entsprechend etwa 40 Mio. Euro als
Maintenance CAPEX zu klassifizieren waren. Nachdem zuletzt die Hertz GmbH,
der Systemlieferant für die CEWE-Fotostationen in den Retail-Geschäften,
akquiriert wurde, dürften u.E. weitere Zukäufe insbesondere in den Ausbau
des wesentlichen Fotofinishing-Segments fließen, um auf Konzernebene nicht
margenverwässernde Effekte zur Folge zu haben. Wahrscheinlich sind demnach
vergleichbare Akquisitionen zu Cheerz und WhiteWall, die den Zugang zu
unterrepräsentierten Kundengruppen, den Eintritt in neue Märkte oder aber
die Implementierung effizienter Technologie ermöglichten.
Fazit: Der Unternehmensbesuch bestärkt uns in der Auffassung, dass die
Weichen für eine anhaltend positive operative Entwicklung gestellt sind und
mit der Auflösung der noch ausstehenden Governance-Themen ein
Belastungsfaktor beseitigt werden dürfte, was sich wiederum positiv auf die
Aktienkursperformance auswirken sollte. Entsprechend bekräftigen wir unsere
Kaufempfehlung bei einem unveränderten DCF-basierten Kursziel von 145,00
Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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