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Original-Research: CENIT AG - von Montega AG

19.07.2024 / 16:31 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 19.07.2024

Kursziel: 23,00 EUR (zuvor: 22,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

CENIT verkündet Übernahme in den USA zur Stärkung des SAP-Bereichs

CENIT hat jüngst die avisierte Übernahme in den USA verkündet. Dabei wurden

60% der u.E. profitablen und stark wachsenden Analysis Prime LLC erworben,

die zu den führenden SAP Planning- und Analytics-Partnern zählt. Das

bisherige Management bleibt in Einklang mit der M&A-Strategie von CENIT

mittelfristig signifikant am Unternehmen beteiligt und wird weiter die

Geschäftsführung inne haben. Wir gehen davon aus, dass die restlichen

Anteile mittelfrisitg zu einem bereits festgelegten Multiple erworben werden

können.

SAP-Geschäft und US-Präsenz signifikant verstärkt: Die getätigte Akquisition

ist angesichts ihrer Größe (erwarteter Jahresumsatz 2024: rd. 25 Mio. EUR;

72 Mitarbeiter) und ihrer strategischen Relevanz von hoher Bedeutung für den

Konzern. So werden einerseits das Lösungsportfolio sowie die personellen

Kapazitäten rund um die ERP-Software SAP erweitert, die u.E. bei einem

Großteil der CENIT-Kunden neben der PLM-Software von Dassault die wichtigste

Software darstellt. Andererseits erhöht sich das US-Exposure auf ca. 15% des

Konzernumsatzes und trägt damit zur Diversifizierung des hohen Deutschland-

bzw. Frankreichanteils bei (2023: 65% bzw. 22% des Umsatzes).

Attraktive Deal-Ausgestaltung erwartet: Zukünftig wird das Target für etwas

mehr als 10% des Konzernumsatzes stehen und angesichts einer von uns

erwarteten EBIT-Marge von ca. 17% (vor PPA-Abschreibungen) und einem EBIT

von 4,3 Mio. EUR (vor PPA) einen nochmals höheren EBIT-Anteil ausmachen. Wir

rechnen damit, dass der nicht genannte Kaufpreis für 60% der Anteile bei ca.

17 Mio. EUR liegt, was einer Bewertung des 6,6-fachen EBIT (vor PPA) und

ohne Wachstum und Margenausweitung einer wertschaffenden Nachsteuerrendite

von 10,6% auf das eingesetzte Kapital entspricht. Während wir keine

Margenausweitung antizipieren, gehen wir von einem nachhaltigen

Umsatzwachstum von rund 10% p.a. aus. Aufgrund der hohen

Unternehmensqualität des Targets dürfte CENIT u.E. einen vergleichweise

hohen 'Earn-Out' bzw. Kaufpreis für die restlichen Anteile vereinbart haben,

der jedoch erst mittelfristig und unter der Prämisse einer erfolgreichen

Unternehmensentwicklung fällig werden dürfte.

Prognoseanpassung um M&A-Beiträge: Wir gehen davon aus, dass Analysis Prime

ab September 2024 konsolidiert werden kann und erwarten angesichts der dann

nur 4-monatigen Konsolidierung und den typischen M&A-Kosten für

internationale Akquisitionen sowie PPA-Abschreibungen auf EBIT-Ebene einen

Beitrag von 0,7 Mio. EUR in 2024. In 2025 erwarten wir einen EBITDA-Beitrag

i.H.v. 4,5 Mio. EUR sowie einen EBIT-Beitrag i.H.v. 2,5 Mio. EUR (nach

PPA-Abschreibungen). Auch nach der Übernahme dürfte CENIT noch über

Liquiditätsreserven i.H.v. ca. 15 Mio. EUR verfügen und sollte

dementsprechend in der Lage sein, weitere Akquisitionen ohne neue

Schuldenaufnahme zu stemmen.

Fazit: Mit der jüngsten Übernahme hat CENIT seine Position als

ganzheitlicher Digitalisierungsspezialist in den Bereichen PLM, ERP sowie

Data Analytics nochmals deutlich verstärkt. Die Übernahme wird u.E. ab 2025

einen nenneswert positiven Ergebnisbeitrag leisten. Nach Anpassung unserer

Prognosen und Berücksichtigung des Kaufpreises bekräftigen wir das

Kaufen-Votum mit einem erhöhten Kursziel von 23,00 EUR (zuvor: 22,00 EUR).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30259.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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