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Original-Research: CENIT AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 15.05.2024

Kursziel: 22,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

Deutliche Ergebnisverbesserung in Q1 - Zwei weitere Targets für 2024 im

Visier

CENIT hat jüngst Q1-Zahlen berichtet, die unsere Erwartungen übertroffen

haben. Die Unternehmens-Guidance für 2024 wurde indes bestätigt.

[Tabelle]

Starke Top Line-Entwicklung in Q1: CENIT konnte seine Umsätze im

abgelaufenen Quartal um 16,4% yoy auf 50,6 Mio. EUR steigern. Dies ist vor

allem auf Preiserhöhungen von Dassault Systemes zurückzuführen, die den

Umsatz mit Fremdsoftware erhöhten. Ergebnisseitig profitiert CENIT hiervon

allerdings nur marginal. Darüber hinaus trugen die getätigten Übernahmen

zum Top Line-Wachstum bei. Sehr erfreulich haben sich auch die Umsätze mit

eigener Software entwickelt. Diese legten um 33,5% yoy auf 4,5 Mio. EUR zu

und waren u.a. durch mehrere Großaufträge getrieben, die aus den Bereichen

Defense bzw. Aerospace kamen. Der Auftragsbestand, der i.d.R. innerhalb

weniger Monate verumsatzt wird, stieg leicht um 4,8% yoy auf den Rekordwert

von 70,3 Mio. EUR. Da die Mehrheit der Umsätze wiederkehrender Natur ist,

besteht in Kombination mit dem hohen Auftragsbestand u.E. eine

gute Visibilität auf eine weiterhin erfolgreiche Umsatzentwicklung. Obwohl

das Q1 traditionell das schwächste aller Quartale darstellt hat CENIT

bereits 25,9% bzw. 25,0% der unteren bzw. oberen FY-Guidance-Bandbreite

erreicht, sodass CENIT die eigene Prognose u.E. übertreffen wird. 

Lizenz-Verkäufe der proprietären Software treiben Bottom Line: Im

abgelaufenen Quartal konnte das EBIT von 0,0 Mio. EUR auf 1,2 Mio. EUR

gesteigert werden. Hierzu trugen insbesondere die hochmargigen

Lizenzverkäufe sowie die Erhöhung der Tagessätze der Consultants im

Zusammenspiel mit einer besseren Auslastung bei. Geht man vom FY-EBIT 2023

i.H.v. 9,2 Mio. EUR aus und erhöht dieses um die Ergebnisverbesserung in

Q1/24 (1,2 Mio. EUR) ergibt sich bereits ein FY-EBIT von 10,4 Mio. EUR,

sodass im restlichen Jahr zum Erreichen der unteren Bandbreite der Guidance

lediglich noch zusätzliche 1,3 Mio. EUR fehlen würden. Wir gehen

unverändert von einem EBIT i.H.v. 12,0 Mio. EUR und damit vom Erreichen der

FY-Guidance aus.

Starke Free Cashflow-Entwicklung in Q1 erhöht M&A-Firepower: Im Rahmen des

Fremdsoftware-Geschäfts (Dassault Systemes) vereinnahmt CENIT in Q1 den

weit überwiegenden Teil der Vorauszahlungen für die DS-Software und weist

dadurch hohe Working Capital-Bewegungen auf. Dementsprechend lag der op.

Cashflow in Q1 bei 12,5 Mio. EUR (Vj.: 8,7 Mio. EUR) und der FCF nach

Leasingzahlungen (1,1 Mio. EUR) und CAPEX (0,2 Mio. EUR) bei 11,3 Mio. EUR.

Angesichts der hohen Liquidität (33,6 Mio. EUR) reduzierte sich die

Nettoverschuldung auf 2,5 Mio. EUR, sodass CENIT angesichts des von uns

erwarteten FY-EBITDA in 2024 i.H.v. 19,9 Mio. EUR über

hohe Finanzierungskapazitäten verfügt. Auf der HV will der Vorstand zudem

ein Bedingtes Kapital schaffen, das eine oder mehrere zweckgebundene KE's

(ausschließlich für M&A) von bis zu 40% des Grundkapitals ermöglicht und

die Finanzierungskapazität nochmals deutlich steigern würde. Derzeit

befindet sich CSH in Verhandlungen mit zwei größeren Targets.

Fazit: CENIT ist nach einem guten Q1 auf Kurs, seine gesteckten Ziele für

2024 zu erreichen. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel

i.H.v. 22,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29765.pdf

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