^

Original-Research: Cenit AG - von GBC AG

26.02.2025 / 10:00 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

---------------------------------------------------------------------------

Einstufung von GBC AG zu Cenit AG

Unternehmen: Cenit AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 19,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2025

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Restrukturierung belastet Ergebnis 2024; Geschäftsjahr 2025 wird ein

Übergangsjahr; Wachstumsimpulse in 2026 erwartet

Nach ersten vorläufigen Zahlen hat die CENIT AG im abgelaufenen

Geschäftsjahr Umsatzerlöse in Höhe von rund 207 Mio. EUR erzielt und liegt

damit in der Mitte der im Oktober 2024 angepassten Umsatz-Guidance (205 Mio.

EUR - 210 Mio. EUR). Mit einem vorläufigen EBITDA von rund 17 Mio. EUR (Vorjahr:

16,41 Mio. EUR) wurde die EBITDA-Guidance (17,9 Mio. EUR - 18,4 Mio. EUR) hingegen

verfehlt. Bereits Ende Oktober 2024 hatte das CENIT Management die

Ergebniserwartungen für das vierte Quartal 2024 gedämpft. Dies vor dem

Hintergrund einer konjunkturell bedingten Nachfrageschwäche im Segment

Automotive, das für rund 30 % des Gesamtumsatzes verantwortlich ist. Darüber

hinaus war die CENIT AG von geringeren Abrufen aus der Luftfahrtindustrie

betroffen, so dass in Summe der für das Unternehmen übliche Ergebnissprung

im vierten Quartal nicht mehr absehbar war. Erschwerend kommt der immer noch

laufende Wechsel von Einmal-Lizenzen zu SaaS-Erlösen hinzu.

Dass das EBITDA nun unter der Guidance liegt, ist auf den laufenden Umbau

der Organisation, also unter anderem auf den planmäßigen Personalabbau,

zurückzuführen. Die hierfür notwendigen Rückstellungen wurden zum Teil

bereits im Geschäftsjahr 2024 gebildet, was das Ergebnis bereits im Vorfeld

belastet hat. Analog zum EBITDA liegt auch das vorläufige EBIT mit 7,2 Mio.

EUR bis 7,4 Mio. EUR unter der Guidance (8,0 Mio. EUR bis 8,5 Mio. EUR).

Mit der Veröffentlichung des Geschäftsberichts 2024 (10.04.2025) wird das

CENIT Management erstmals eine Guidance für das laufende Geschäftsjahr 2025

veröffentlichen. Eine Aktualisierung der langfristigen Zielsetzung (CENIT

2030) könnte dann im Laufe des Jahres erfolgen. Angesichts der derzeit noch

ausstehenden Regierungsbildung in Deutschland sowie möglicher zollbedingter

Handelshemmnisse dürfte die Aufstellung einer aussagekräftigen Guidance mit

besonderen Schwierigkeiten verbunden sein.

Im laufenden Geschäftsjahr 2025 sollte die CENIT AG dennoch eine sichtbare

Steigerung der Umsatzerlöse ausweisen. Hierzu sollte vor allem der

Basiseffekt aus der erstmaligen ganzjährigen Konsolidierung der im Juli 2024

erworbenen Analysis Prime beitragen. Unter Berücksichtigung eines

zusätzlichen Umsatzwachstums der US-amerikanischen Tochtergesellschaft

sollte Analysis Prime in 2025 einen zusätzlichen Umsatzbeitrag von rund 17,5

Mio. EUR gegenüber dem abgelaufenen Geschäftsjahr leisten. Über diesen

Basiseffekt hinaus dürfte die CENIT AG nach unserer Einschätzung nur ein

geringes Wachstum (ca. 2 %) erreichen, so dass wir insgesamt mit

Umsatzerlösen in Höhe von 228,43 Mio. EUR kalkulieren. Hierbei unterstellen

wir eine weitestgehend seitwärts gerichtete Nachfrageentwicklung, die die

aktuellen konjunkturellen Schwierigkeiten widerspiegelt. Für das laufende

Geschäftsjahr 2025 rechnen wir mit Restrukturierungsaufwendungen in Höhe von

4 Mio. EUR und reduzieren daher unsere bisherige EBIT-Prognose auf 8,02 Mio. EUR

(bisher: 12,52 Mio. EUR). Das laufende Geschäftsjahr ist als Übergangsjahr zu

sehen, in dem auch die bisher hohe M&A-Aktivität zum Erliegen kommen dürfte.

Für 2026 unterstellen wir eine höhere organische Wachstumsdynamik, sind aber

mit einem prognostizierten Umsatz von 244,42 Mio. EUR (bisher: 250,08 Mio. EUR)

etwas vorsichtiger. Obwohl sich die Hauptabnehmerbranchen des Unternehmens

derzeit nachfrageschwach zeigen, gibt es auch Lichtblicke. So hat Dassault

Systèmes langfristige Partnerschaften mit dem Volkswagen Konzern und der BMW

Group vereinbart. Hiervon könnte die CENIT AG nachgelagert, z.B. bei der

Anbindung an die SAP-Landschaft oder im Rahmen von Beratungsleistungen,

deutlich profitieren. Darüber hinaus könnte dies eine Signalwirkung auf die

Zulieferer haben, wodurch die CENIT AG direkte Umsätze generieren könnte. Im

operativen Ergebnis sollten sich zudem die im Rahmen der

Restrukturierungsmaßnahmen gehobenen Einsparpotenziale (GBC-Prognose: ca. 5

Mio. EUR p.a.) widerspiegeln, so dass wir einen EBIT-Sprung auf 15,44 Mio. EUR

(bisher: 20,01 Mio. EUR) unterstellen.

Im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel von 19,00 EUR

(alt: 22,00 EUR) ermittelt. Die Reduktion des Kursziels resultiert aus den

angepassten Schätzungen für die Geschäftsjahre 2025 und 2026. Wir vergeben

weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31853.pdf

Kontakt für Rückfragen:

++++++++++++++++

Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

+++++++++++++++

Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 26.02.2025 (08:14 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 26.02.2025 (10:00 Uhr)

---------------------------------------------------------------------------

Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate

News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.

Medienarchiv unter https://eqs-news.com

---------------------------------------------------------------------------

2091541 26.02.2025 CET/CEST

°