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Original-Research: Cenit AG - von GBC AG

05.08.2024 / 13:02 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu Cenit AG

Unternehmen: Cenit AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 24,15 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2025

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

1.HJ 2024: Erwerb von Analysis Prime ist wertsteigernd, HJ-Zahlen im Rahmen

der Erwartungen, Kursziel auf 24,15 EUR (bisher: 20,55 EUR) angehoben, Rating:

KAUFEN

In den ersten sechs Monaten des laufenden Geschäftsjahres konnte die CENIT

AG erneut ein deutliches Umsatzwachstum in Höhe von 6,7 % auf 93,36 Mio. EUR

(VJ. 87,47 Mio. EUR) erzielen. Nach einem Umsatzwachstum von 16,4 % im ersten

Quartal des laufenden Geschäftsjahres lag das Umsatzwachstum im zweiten

Quartal mit 10,8 % weiterhin im zweistelligen Bereich.

Trotz des Umsatzanstiegs verzeichnete die CENIT AG einen Rückgang des EBIT

auf 2,01 Mio. EUR (VJ: 2,62 Mio. EUR). Bereinigt um akquisitionsbedingte

Aufwendungen (Akquisition CCE und Akquisition Analysis Prime) sowie um den

Abgang der CENIT Japan, die im Vorjahr noch einen EBIT-Beitrag von 0,87 Mio.

EUR leistete, hätte die CENIT AG eine EBIT-Steigerung von 33,2 % auf 2,62 Mio.

EUR (VJ: 1,97 Mio. EUR) erreicht.

Am 17.07.2024 gab CENIT den Erwerb von 60 % der Anteile an der

US-amerikanischen Analysis Prime LLC bekannt. Die im Jahr 2018 gegründete

Gesellschaft beschäftigt insgesamt 72 Mitarbeiter und ist im Bereich der

Planung und Analyse geschäftskritischer Prozesse auf Basis der SAP

Architektur tätig. Dabei verfügt die Gesellschaft über einen hohen

Spezialisierungsgrad und ist in der Lage, hohe Tagessätze für Beratung und

Implementierung abzurufen.

Für den Erwerb von 60 % der Anteile wurde ein vorläufiger Basispreis von

14,31 Mio. USD vereinbart. Der endgültige Kaufpreis sowie die variablen

Bestandteile werden erst nach Vorlage des Zwischenabschlusses von Analysis

Prime festgelegt. Für das laufende Geschäftsjahr 2024 erwartet die CENIT AG

einen anteiligen Umsatzbeitrag von 11,50 Mio. USD und ein EBIT von 2,70 Mio.

USD.

Analysis Prime verzeichnete in den vergangenen Geschäftsjahren ein starkes

Umsatzwachstum und verfügt über ein hoch skalierbares Geschäftsmodell. Die

CENIT AG tritt mit dieser Akquisition verstärkt in den US-Markt ein, was mit

entsprechenden Cross-Selling-Potenzialen einhergeht. So kann beispielsweise

das ISR Beratungsgeschäft, das insbesondere den Infrastrukturbereich im SAP

Analytics Umfeld abdeckt, in die USA transferiert werden. In umgekehrter

Richtung soll das Geschäft von Analysis Prime nach Europa transferiert

werden. In den USA ist das neu erworbene Unternehmen in seinem Bereich

Marktführer und ein wichtiger Partner für SAP.

Der Vorstand der CENIT hat im Rahmen der Halbjahresberichterstattung die

bisherige Prognose bestätigt. Unverändert wird für das laufende

Geschäftsjahr ein Umsatz von 195 Mio. EUR bis 202 Mio. EUR und ein EBIT von

11,70 Mio. EUR bis 12,20 Mio. EUR erwartet.

In diesen Prognosen ist die kürzlich erworbene Analysis Prime noch nicht

enthalten. Das neue Unternehmen soll nach Unternehmensangaben im Jahr 2024

einen Umsatz von 11,50 Mio. USD und ein EBIT von 2,70 Mio. USD beisteuern.

Hierbei handelt es sich um einen zeitanteiligen Wert, da die Gesellschaft

erst ab dem 01.08.2024 zum CENIT Konsolidierungskreis gehört. Der erwartete

EBIT-Beitrag von Analysis Prime enthält zudem keine M&A bedingten

Aufwendungen sowie keine Abschreibungen auf erworbene immaterielle

Vermögenswerte (PPA). Nach Berücksichtigung dieser Aufwendungen wird

Analysis Prime nach Aussage des Vorstands im Jahr 2024 voraussichtlich

keinen Ergebnisbeitrag leisten. Erst ab dem folgenden Geschäftsjahr rechnen

wir mit einem sichtbaren Ergebnissprung.

Für das laufende Geschäftsjahr 2024 rechnen wir daher mit Umsatzerlösen in

Höhe von 211,12 Mio. EUR (bisher: 200,42 Mio. EUR) und einem unveränderten EBIT

in Höhe von 12,01 Mio. EUR (bisher: 12,01 Mio. EUR). Bei einem Umsatzwachstum

von 5,0 % erwarten wir einen akquisitionsbedingten Umsatzbeitrag von 24,21

Mio. EUR (2025) bzw. 25,43 Mio. EUR (2026) und heben unsere Umsatzprognosen

entsprechend an. Wir kalkulieren mit PPA-Abschreibungen in Höhe von 3,0 Mio.

EUR und erwarten einen akquisitionsbedingten EBIT-Beitrag von 2,21 Mio. EUR

(2025) bzw. 2,87 Mio. EUR (2026). Unsere Ergebnisprognosen haben wir

entsprechend angepasst.

Im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells unterstellen wir eine konstante

Beteiligungsquote von 60 %. Neben dem vorläufigen Basiskaufpreis in Höhe von

14,31 Mio. USD (13,31 Mio. EUR) könnte im Jahr 2025 ein variabler Earn-Out

fällig werden. Hier rechnen wir mit einem zusätzlichen Kaufpreis von 2,89

Mio. EUR. Als neues Kursziel haben wir 24,15 EUR (alt: 20,55 EUR) ermittelt.

Bereinigt um den kurszielerhöhenden Rollover-Effekt ergibt sich ein Kursziel

von 22,14 EUR, womit wir die Akquisition von Analysis Prime als wertsteigernd

einstufen. Wir bestätigen unser Kaufen-Rating.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30365.pdf

Kontakt für Rückfragen:

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 05.08.24 (08:52 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 05.08.24 (13:00 Uhr)

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