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Original-Research: Brockhaus Technologies AG - von Montega AG

28.08.2024 / 12:06 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Brockhaus Technologies AG

Unternehmen: Brockhaus Technologies AG

ISIN: DE000A2GSU42

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 28.08.2024

Kursziel: 66,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

HIT-Feedback: Probonio & Bikeleasing-Stückzahlen im Fokus

Brockhaus hat letzte Woche auf den Hamburger Investorentagen über die

aktuellen Entwicklungen und Wachstumsinitiativen berichtet. Im Vordergrund

standen der Vertriebsstart von Probonio, die Umstellung der

Bikeleasing-Verträge auf einen variablen Leasingfaktor und die

Rad-Stückzahlen in H1/24.

Up-Selling von Probonio an Bikeleasing-Kunden letzte Woche gestartet: Nach

der weitestgehend abgeschlossenen Integration der im April '24 erworbenen

SaaS-Plattform Probonio wurde nun ein erster Kundenteil von Bikeleasing über

das komplementäre Multi-Benefit-Leistungspaket informiert. Diese haben nun

die Möglichkeit, Demos für eine Produktvorstellung mit dem Vertriebsteam zu

buchen. Nach Unternehmensangaben wird das Bikeleasing Sales-Team bei der

Bearbeitung der zahlreichen Anfragen unterstützen. Auf Basis jüngster

Kundenumfragen geht Brockhaus indikativ davon aus, in 2025 einen mittleren

siebenstelligen EBITDA-Beitrag mit Probonio erzielen zu können. Wir erwarten

2025 einen EBITDA-Beitrag von 3,0 Mio. EUR.

Zinssensitivität von Bikeleasing durch variablen Leasingfaktor eliminiert:

Seit 2023 hat Bikeleasing sukzessive seine Leasingverträge umgestellt, deren

Leasingratenhöhe nun von der Zinsentwicklung abhängt. Über die Laufzeit

hinweg ist die Höhe der mtl. Leasingrate dann fixiert. Somit ist das

Ergebnis von Bikeleasing zukünftig nahezu gänzlich unabhängig von der

Zinsentwicklung. Konkret müssen Bikeleasingkunden pro 100BP Änderung der

deutschen Umlaufrendite über die Gesamtleasinglaufzeit 1,8% mehr/weniger

zahlen. Nach unseren Berechnungen werden die teureren/günstigeren

Refinanzierungskosten hierdurch nahezu restlos kompensiert.

Verlangsamtes Stückzahlenwachstum in H1 - Ungebrochenes Wachstum der

Kundenbasis sollte Bikeleasing '25 zurück zu zweistelligem Absatzwachstum

bringen: Während das Ergebnis von Bikeleasing in 2024 noch von den im Vj.

akquirierten Handelsagenturen, u.E. ca. 20% höheren Provisionen für die

Vermittlung der zugehörigen Versicherungen sowie der Umstellung auf einen

variablen Leasingfaktor (wirkt wie Preiserhöhung) profitiert, dürfte das

Ergebniswachstum bei Bikeleasing ab 2025 von höheren Stückzahlen sowie der

Entwicklung des durchschn. Radpreises getrieben sein.

Bereits in unserem letzten Comment wiesen wir darauf hin, dass Bikeleasing

den Umsatz/Rad (ex Rückläufergeschäft) in der Folge der oben genannten

Effekte in H1/24 um hervorragende 37,9% yoy von 572 EUR auf 789 EUR steigern

konnte. Das EBITDA/Rad (ex Rückläufergeschäft) legte dabei nochmals stärker

um 53,1% yoy von 309 EUR auf 473 EUR (MONe)zu. In 2025 dürfte sich dies

nicht wiederholen. Vielmehr sollte der Umsatz/Rad lediglich im niedrigen

einstelligen Prozentbereich zulegen, sodass das erwartete Ergebniswachstum

aus steigenden Stückzahlen resultieren dürfte. Hierfür bildet die Anbindung

neuer Arbeitnehmer an die Plattform den Ausgangspunkt, die in H1/24 um 22,3%

yoy auf 3,6 Mio. wuchs. Unterstellt man konstante Bestellungen der

Mitarbeiter bereits angebundener Unternehmen (3,6 Mio. Arbeitnehmer; rd. 8%

aller Arbeitnehmer in DE), würde das Absatzwachstum u.E. approx. dem

Wachstum der Neukundenzahl entsprechen. Mit einem von uns geplanten

Absatzwachstum von 14,1% yoy in '25 unterstellen wir bereits weiter

rückläufige Bestellquoten der Bestandskunden.

Fazit: Auf dem HIT hat sich unsere positive Sicht auf den Investment Case

bestätigt. Auch wenn die Stückzahlen in H1 unter den Erwartungen lagen,

dürften diese 2025 dank des ungebrochenen Neukundenwachstums wieder

zweistellig steigen. Die 2024er-Guidance sollte indes erreicht werden, da

Bikeleasing saisonal ein leicht besseres H2 erzielen dürfte und IHSE

angesichts des hohen AB zu normalen Ergebnisniveaus zurückfinden sollte. Wir

bekräftigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30653.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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