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Original-Research: BIKE24 Holding AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu BIKE24 Holding AG
Unternehmen: BIKE24 Holding AG
ISIN: DE000A3CQ7F4
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.07.2023
Kursziel: 4,00 Euro (zuvor: 4,50 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, Nils Scharwächter
Erneute Gewinnwarnung dürfte Sentiment vorerst eintrüben
Die BIKE24 Holding AG hat gestern Nachmittag eine Gewinnwarnung
veröffentlicht. Demnach erwartet der Fahrradhändler aus Dresden nun anstatt
eines Umsatzwachstums von zuvor 0% bis 10% für 2023 einen Umsatzrückgang
von -10% bis -5%. Die bereinigte EBITDA-Marge soll sich in einer Bandbreite
von -1% bis +1% bewegen (zuvor 0% bis 3,5%). Nach den zuletzt verhalten
optimistischen Aussagen des Managements im Rahmen unserer Roadshow Mitte
Juni ist der revidierte Ausblick eine Enttäuschung.
Verhaltenes Q2, keine Trendwende in H2 erwartet: Nach Aussage des
Unternehmens lag die Nachfrage in Q2 aufgrund einer anhaltenden
Kaufzurückhaltung der Konsumenten sowie einem witterungsbedingt verspäteten
Saisonbeginn insgesamt unter der Erwartung und führte zu einem
Umsatzrückgang von 6,1% auf 62,9 Mio. Euro (MONe: 70,1 Mio. Euro). Trotz
der schwachen Nachfrage und des anhaltenden Preisdrucks am Markt konnte
BIKE24 entgegen unserer Erwartung nach vorläufigen Zahlen ein leicht
positives adj. EBITDA in Q2 ausweisen (Marge +0,9% vs. -0,2% MONe). Dies
führen wir auf die Aussagen des Managements im Rahmen der Roadshow zurück,
auch zu Lasten der Umsatzentwicklung wieder stärker auf ein auskömmliches
Margenniveau zu achten. Entsprechend dürfte die Rohertragsmarge in Q2 über
unserer bisherigen Erwartung von 23,5% gelegen haben. Allerdings waren wir
bislang von einer kontinuierlichen Erholung der Nachfrage im Saison- und
Jahresverlauf ausgegangen, die offensichtlich bislang ausgeblieben ist.
Entsprechend haben wir unsere Prognosen für 2023 ff. gesenkt. Der Fokus in
unserer Betrachtung für 2023 lag aufgrund eines bereits erwartet schwachen
Ergebnisses auf dem Erreichen eines positiven Free Cash Flow. Dies erachten
wir weiterhin für wahrscheinlich, auch wenn das Working Capital in Q2
saisonbedingt vorerst ansteigen dürfte (Vorräte Q2e: 93 Mio. Euro).
Wettbewerb stark unter Druck: Obwohl die erneute Gewinnwarnung ein
Rückschlag für das Unternehmen ist, behauptet sich BIKE24 im relativen
Vergleich u.E. noch recht gut. Der börsennotierte Wettbewerber Signa Sports
United hat kürzlich im Rahmen der Q2 Zahlen (Jan-März) den Ausblick für das
laufende Jahr erstmals konkretisiert, und einen Umsatzrückgang i.H.v. 9-11%
in Aussicht gestellt. Die Profitabilität und Finanzlage ist dort allerdings
noch deutlich angespannter. So wird eine negative EBITDA-Marge von 16-18%
sowie ein negativer Free Cash Flow von 250-270 Mio. Euro für das laufende
Geschäftsjahr (bis Ende September) erwartet. Vor diesem Hintergrund hat der
Konzern nur aufgrund einer Patronatserklärung des Hauptgesellschafters
(SIGNA Holding GmbH) den Going Concern für den Jahresabschluss 2022 im
Vorfeld der Hauptversammlung am 31. Juli 2023 erhalten und strebt erst im
Geschäftsjahr 2025 einen Cash Flow Break Even an.
Fazit: Wir waren bislang davon ausgegangen, dass die recht breit gefasste
Guidance genügend Spielraum für Unwägbarkeiten in 2023 aufwies. Die
deutlich negative Kursreaktion zeigt, dass der Markt eine vergleichbare
Erwartung hatte. Entsprechend dürfte das Sentiment für die Aktie in den
nächsten Quartalen eingetrübt sein, auch wenn die Aktie auf fundamentaler
Basis mit einem reduzierten Kursziel von 4,00 Euro ein "Kaufen" bleibt.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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