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Original-Research: BIKE24 Holding AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu BIKE24 Holding AG
Unternehmen: BIKE24 Holding AG
ISIN: DE000A3CQ7F4
Anlass der Studie: Initiation
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.06.2023
Kursziel: 4,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA; Nils Scharwächter
BIKE24 schaltet hoch
Die BIKE24 Holding AG ist der führende Online-Händler im Bereich Radsport
in Europa. Das 2002 in Dresden gegründete Unternehmen verkauft die mehr als
77.000 Produkte von namhaften Herstellern (z.B. Specialized) an knapp eine
Million Kunden aus über 80 Ländern.
Seit seiner Erfindung erfreut sich das Fahrrad einer zunehmenden
Beliebtheit als Fortbewegungsmittel. Im Jahr 2022 wurden weltweit rund 250
Mio. Fahrräder verkauft, davon etwa 4,6 Mio. Stück im drittgrößten
Absatzmarkt Deutschland. Das Marktvolumen, welches je nach Klassifizierung
auch Zubehör und Bekleidung umfasst, lag in 2022 in Europa bei knapp 20
Mrd. Euro und sollte aufgrund des ungebrochenen Trends von E-Bikes sowie
den ökonomischen, ökologischen und gesundheitlichen Vorteilen des
Fahrradfahrens in den kommenden Jahren ein Wachstum von durchschnittlich
6,4% p.a. bis 2025e verzeichnen.
In dem kompetitiven Marktumfeld differenziert sich BIKE24 insbesondere
durch das umfangreichste Sortiment in Kombination mit dem ausgezeichneten
Kundenservice, der exzellenten Logistik sowie der hohen Warenverfügbarkeit
(>90% des Sortiments). Dass diese Wettbewerbsvorteile von den Kunden
wahrgenommen und geschätzt werden, zeigt sich nicht nur an der
eindrucksvollen Top Line-Entwicklung (CAGR 2019-2022: 24,0% vs. Markt
8,0%), sondern auch an einem NPS von über 70 sowie der Wiederkaufrate von
knapp 70%. Dadurch gelingt es BIKE24, den Wachstumskurs trotz signifikant
geringerer Werbekosten als der direkte Wettbewerber SIGNA Sports United
N.V. realisieren zu können.
Wir gehen davon aus, dass die Gruppe nach der aktuell noch von
Rabattschlachten belasteten Umsatz- und Ergebnisentwicklung ab der zweiten
Jahreshälfte 2023 wieder einen Gang hochschalten wird. Entsprechend
erwarten wir ein durchschnittliches Wachstum von 14,1% p.a. bis 2026. Neben
dem Rückenwind der allgemein positiven Markttrends sollte hierbei die
weitere Lokalisierung des Angebots (Abbildung der gesamten Customer Journey
in der jeweiligen Landessprache) den wesentlichen Wachstumstreiber der Top
Line darstellen. So konnte das Unternehmen hier trotz der erschwerten
Rahmenbedingungen die Erlöse in 2022 dreistellig auf 28,3 Mio. Euro
steigern und mit diesem Konzept folglich spürbare Marktanteile in Spanien,
Frankreich, Italien hinzugewinnen. Darüber hinaus dürfte die sukzessive
Normalisierung des Preisniveaus den von uns erwarteten Anstieg der
Rohertragsmarge zur Folge haben und zudem zur Rückkehr hoher einstelliger
EBITDA-Margen in 2025 führen.
Nachdem die Aktie aufgrund der enttäuschenden operativen Entwicklung im
Vergleich zu den u.E. überhöhten Erwartungen im Rahmen des IPO in 2021
zurecht unter die Räder gekommen ist, sehen wir die Aktie auf dem aktuellen
Niveau im Hinblick auf die visiblen Cashflow-Perspektiven als nicht fair
gepreist an. Unser DCF-Modell indiziert einen fairen Wert je Aktie von 4,50
Euro, der zudem vom Peergroup-Vergleich gestützt wird. Insbesondere den
signifikanten Abschlag zum börsennotierten Wettbewerber SIGNA Sports United
halten wir aufgrund der u.E. besseren operativen Performance von BIKE24 für
nicht gerechtfertigt.
Fazit: Die solide Wettbewerbsposition und die sich abzeichnende Rückkehr
auf ein attraktives Profitabilitätsniveau sehen wir im aktuellen Kurs nicht
ausreichend reflektiert, weshalb wir die Aktie mit einer Kaufempfehlung in
unsere Coverage aufnehmen (Kursziel: 4,50 Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27141.pdf
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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