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Original-Research: Berentzen-Gruppe AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Berentzen-Gruppe AG
Unternehmen: Berentzen-Gruppe AG
ISIN: DE0005201602
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.08.2023
Kursziel: 12,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter, Tim Kruse (CFA)
Global Player wie Coca-Cola und PepsiCo. berichten über starke Entwicklung
in Q2 - Verhandlungsmacht ggü. LEH u.E. entscheidend
Am 10. August wird die Berentzen-Gruppe AG Zahlen für das zweiteQuartal
veröffentlichen, die u.E. ein ähnliches Bild wie in den ersten drei Monaten
zeichnen werden. So erwarten wir eine erneut deutliche Zunahme der Top Line
und ein Ergebnis unter Q2/22. Bereits in 2023 durchgesetzte Preisanhebungen
sollten jedoch erste Verbesserungen zur Folge haben.
Top Line profitiert insbesondere von Preiseffekten: Nachdem die
Berentzen-Gruppe erlösseitig auf einen erfolgreichen Jahresauftakt blicken
konnte (Umsatz Q1/23: 41,8 Mio. Euro; +15,9% yoy), dürfte sich der
Wachstumskurs u.E. auch im zweiten Quartal fortgesetzt haben. Konkret gehen
wir trotz der deutlich höheren Ausgangsbasis im Vorjahr von einer weiteren
Steigerung auf 46,2 Mio. Euro aus, was einer Zunahme von 7,6% entspricht.
Ergebnisniveau hellt sich in Q2 auf - bleibt jedoch unter Vorjahr: Die
Kostensteigerungen, die in 2022 durch überwiegend preislich fixierte
Lieferverträge erst in Q4 zum Tragen kamen, weisen im lfd. GJ einen
Ganzjahreseffekt auf. Bei den LEH-Partnern nur schrittweise realisierbare
Preisweitergaben führten in Q1 zu einem deutlichen EBITDA-Margenrückgang
(Q1/23: 7,0%; -2PP yoy). Aus den in Q2 durchgesetzten Preiserhöhungen
erwarten wir einen Anstieg um 2,1PP qoq auf 9,1%, was zwar noch signifikant
unter dem Vorjahresquartal liegt (10,8%), u.E. jedoch als erster Schritt
einer anhaltenden Erholung angesehen werden sollte.
Finanzberichte von Wettbewerbern unterstreichen Einfluss der
Verhandlungsmacht: Während globale Getränkekonzerne wie Coca-Cola sowie
PepsiCo. jüngst sowohl im Umsatz als auch Ergebnis starke Q2-Zahlen
berichteten und in Folge dessen ihren Jahresausblick anhoben, belastet bei
kleineren Anbietern wie der Berentzen-Gruppe AG oder dem u.E.
vergleichbarstem Peer - der Schloss Wachenheim AG - die vergleichsweise
limitierte Verhandlungsmacht das Profitabilitätsniveau. So berichtete
Schloss Wachenheim zwar aufgrund von Preiseffekten eine spürbare Zunahme
der Nettoumsatzerlöse (9M-2022/23: 322,5 Mio. Euro; +11,1% yoy), musste
jedoch im EBIT deutliche Rückschläge hinnehmen (21,7 Mio. Euro; EBIT-Marge:
6,7%; -1,7 PP yoy). Bei Berentzen sehen wir zwar ähnliche
Herausforderungen, wobei sich durch die aus Sicht der LEH-Partner hohe
Attraktivität der Fokusprodukte wie den Private Label-Spirituosen
(Differenzierungsmöglichkeit), den hochwertigen Frischsaftsystemen von
Citrocasa (Aufwertungsmöglichkeit im Store) sowie der stark wachsenden
Limonadenmarke Mio Mio (besonders hohe Regalrotation) die erhöhten
Bezugskosten zumindest schrittweise weitergeben lassen dürften. Jüngste
Erfolge hierzu verzeichnete das Unternehmen u.a. durch den Launch einer
neuen Geschmacksrichtung bei Mio Mio (Spezi), die zu dem erneut
zweistelligen Wachstum beitragen sollte (MONe: 26% yoy). Zudem sollten
Fortschritte bei Granatapfelpressen in hohen einstelligen Wachstumsraten im
Citrocasa-Segment resultieren (MONe: 8% yoy).
Fazit: Wenngleich der Kostendruck auch im Q2 noch deutlich sichtbar sein
dürfte, erwarten wir im Ergebnis eine spürbare Verbesserung gegenüber dem
Q1. Im Jahresverlauf dürfte es u.E. gelingen, die Profitabilität durch
weitere Preiserhöhungen sukzessive zu steigern. Daher bekräftigen wir
unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 12,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27439.pdf
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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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