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Original-Research: Berentzen-Gruppe AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Berentzen-Gruppe AG
Unternehmen: Berentzen-Gruppe AG
ISIN: DE0005201602
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 05.05.2023
Kursziel: 12,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter; Tim Kruse, CFA
Berentzen startet wie erwartet in das laufende Geschäftsjahr - Strategische
Fokusmarken auf ungebrochenem Wachstumskurs
Am 4. Mai hat die Berentzen-Gruppe AG Zahlen für das erste Quartal
berichtet, die den von uns antizipierten Umsatzzuwachs sowie die durch
Kostensteigerungen belastete Ergebnisentwicklung unterstreichen. Mit dem
Q1-Bericht wurde die Guidance für 2023 bestätigt.
Top Line-Entwicklung knüpft an den jüngsten Aufwärtstrend an: Nach den
ersten drei Monaten verzeichnete die Gruppe Erlöse i.H.v. 41,8 Mio. Euro,
was einer Steigerung ggü. dem Vorjahresquartal von knapp 16% entspricht.
Insbesondere die im Fokus stehenden Kernmarken konnten deutlich zweistellig
zulegen (Mio Mio: 29,5% yoy; Berentzen: 43,3% yoy; Puschkin: 47,6% yoy).
Hingegen zeigten sich weitere Geschäftsbereiche, nämlich das Segment
Citrocasa sowie der Handel von Premium- und Medium-Spirituosen, mit
lediglich plus 5,6% yoy bzw. -29,5% yoy spürbar unter den Erwartungen.
Zurückzuführen ist der Rückgang bei den höherpreisigen Handelsmarken auf
Engpässe bei Bourbon-Whiskey durch nur eingeschränkt verfügbare
Logistik-Services (Destillation und Lagerung in den USA), wohingegen die
Konsumentennachfrage nach Unternehmensaussagen ungebrochen sei.
Kostensteigerungen konterkarieren die Umsatzentwicklung - Ergebnis unter
Vorjahr: Wie in der letzten Publikation vom 27. März aufgegriffen, dürfte
die Ergebnissituation insbesondere in der ersten Jahreshälfte unter Druck
stehen. Die berichteten Zahlen (EBIT: 1,0 Mio. Euro; EBITDA: 2,9 Mio. Euro)
und damit einhergehend die Veränderungen zu Q1/22 von -0,2 bzw. -0,3 Mio.
Euro unterstützen dies. Die zum Großteil bereits verhandelten
Preisanhebungen sollten die Margenentwicklung im Jahresverlauf u.E. jedoch
sukzessive aufhellen, sodass sich die derzeitige EBITDA-Marge von 7,0% auf
9,0% verbessern dürfte.
Ausblick für 2023 im Zuge des Q1-Reports bestätigt: Berentzen hält auch
nach den Herausforderungen des ersten Quartals an der Guidance fest, die
Gesamterlöse zwischen 185,0 und 195,0 Mio. Euro, ein EBITDA in der
Bandbreite von 15,6-17,6 Mio. Euro sowie ein Konzern-EBIT zwischen 7 und 9
Mio. Euro in Aussicht stellt. Da die publizierten Zahlen unseren
Erwartungen entsprachen, halten auch wir an unseren Prognosen fest.
Umgliederung der IAS 29-Effekte in das Finanzergebnis: Hinsichtlich des
Ausweises der Umsatz- und Ergebnisbeiträge der türkischen Gesellschaft, die
sich gem. IAS 29 nach wie vor in einem als "hochinflationär"
klassifizierten Umfeld befindet, haben wir im Rahmen dieser Kommentierung
auch rückwirkend in das Finanzergebnis umgegliedert. Hieraus resultiert für
2022 eine Erhöhung des EBIT um 1,2 Mio. Euro. Wenngleich erst im Rahmen des
H1-Berichts auf mögliche GuV-Effekte für das lfd. GJ eingegangen werden
dürfte, lagen die Inflationsraten in den ersten Monaten jeweils weit mehr
als 50% über dem Vorjahr, weshalb wir hieraus einen nicht unwesentlichen
Beitrag erwarten. Verbleibende Abweichungen zu dem ausgewiesenen
Konzern-EBIT sind von nun an ausschließlich auf Wertminderungen möglicher
Impairment-Tests zurückzuführen.
Fazit: Die Gruppe ist u.E. wie erwartet in das Jahr 2023 gestartet. Die
starke Entwicklung der Fokusmarken unterstreicht hierbei das attraktive
Potenzial von Berentzen, das sich in H2 dann auch im Ergebnis zeigen
dürfte. Entsprechend bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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