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Original-Research: APONTIS PHARMA AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu APONTIS PHARMA AG
Unternehmen: APONTIS PHARMA AG
ISIN: DE000A3CMGM5
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.05.2023
Kursziel: 20,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung:
Analyst:
Überraschende Gewinnwarnung wegen Verzögerungen bei Belieferung und
Zulassung - Mittelfristguidance wirkt herausfordernd
APONTIS PHARMA hat vorgestern nach Börsenschluss überraschend die erst am
9. März veröffentliche Umsatz- und Ergebnisprognose für 2023 deutlich nach
unten revidiert. Die Gesellschaft erwartet nun einen Umsatz von 42,6 Mio.
Euro (bisher: 51,7 Mio. Euro) und ein EBITDA von -3,2 Mio. Euro (bisher:
3,2 Mio. Euro). Die Anpassung der Guidance ergibt sich nach Angaben des
Unternehmens im Wesentlichen aus den folgenden Sachverhalten:
Lieferschwierigkeiten bei Atorimib: Der Hersteller für Atorimib, das vom
Umsatz bedeutendste Produkt von APONTIS (MONe: ca. 18 Mio. Euro in 2022),
kann die bislang eingeplanten Mengen für 2023 aktuell nicht sicherstellen.
Im Vorjahr konnte der Hersteller die Auswirkungen von krankheitsbedingten
Engpässen, einem Schaden an einer Verpackungsmaschine und einem Anstieg des
Bedarfs aller europäischer Kunden (einschließlich APONTIS) noch durch eine
Kapazitätsausweitung ausgleichen. Die in 2023 erneut gestiegene Nachfrage
aus dem Ausland kann der Hersteller derweil nur durch Hinzunahme einer
weiteren Herstellungsstätte bewältigen. Die Anlage befindet sich aktuell im
pharmarechtlichen Genehmigungsverfahren, die Zulassung verzögert sich aber.
Der Start der Belieferung aus der weiteren Produktionsstätte wird daher in
Q4 anstatt Q2 erwartet, sodass es zu einer entsprechenden Unterdeckung in
den Belieferungsmengen aller Kunden des Herstellers kommt. Dadurch fehlt
APONTIS ein mittlerer einstelliger Millionenbetrag im Vergleich zur
ursprünglichen Planung, was aktuell in der Guidance eskomptiert ist.
Allerdings versucht der Hersteller noch zusätzliche Mengen Atorimib zu
produzieren, die dann zu einer Verbesserung der gegenwärtigen Erwartungen
führen würden.
Verzögerte Markteinführung von AP-D12: Die verzögerte Zulassung der neuen
Wirkstoffkombination durch das BfArM hat dazu geführt, dass die erwarteten
Produktmengen noch nicht beauftragt werden konnten. Damit wird sich die
Markteinführung voraussichtlich auf den Spätsommer verzögern, was ebenfalls
zu einer Abweichung eines siebenstelligen Betrags zum ursprünglichen Budget
führt.
Die überraschende Gewinnwarnung ist in mehrerlei Hinsicht ein herber
Rückschlag. Erstens werden die fehlenden Atorimib-Umsätze nur schwer
aufzuholen sein. Nachdem APONTIS zuletzt von Lieferschwierigkeiten bei
Wettbewerbern profitieren konnte, ist das Unternehmen nun selbst von
Engpässen betroffen. Zudem wird ein anhaltender Lieferengpass von Atorimib
zu einer alternativen Verschreibung von Wettbewerbsprodukten bei Ärzten
führen, die u.E. nur schwer revidierbar sein wird.
Zweitens führt die erneute Enttäuschung der quantitativen Erwartung zu
einem Kredibilitätsverlust, der nur mühsam wieder aufgebaut werden kann.
Auch wenn die aktuelle Lage augenscheinlich durch externe Faktoren bestimmt
ist und das Management im Bereich der klinischen Evidenz sowie dem Ausbau
der Pipeline signifikante Erfolge zu vermelden hat, sind die finanziellen
Resultate bislang enttäuschend. Daran wird sich das Unternehmen nun noch
stärker als zuvor messen müssen. Daher erscheint uns das Erreichen der
Mittelfristguidance von 100 Mio. Euro Umsatz bei einer EBITDA-Marge von ca.
30% bis 2026 aktuell nicht wahrscheinlich. Wir haben unsere Prognosen für
2023 ff. entsprechend deutlich nach unten revidiert.
Fazit: Single Pills retten Leben und reduzieren die Gesundheitskosten
signifikant. Zudem hat die Kombinationsbehandlung einen deutlich geringeren
CO2-Abdruck als die Einzeltherapie. Für die Beurteilung der Aktie ist
jedoch die finanzielle Performance des Unternehmens entscheidend, die
vorerst deutlich eingetrübt ist. Fundamental bleibt die Aktie u.E. aufgrund
des aussichtsreichen Marktpotenzials mit einem neuen Kursziel von 20,00
Euro (zuvor: 26,00 Euro) eine Kaufempfehlung. Der Newsflow im Hinblick auf
die Financial-KPIs dürfte jedoch vorerst verhalten bleiben.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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