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Original-Research: A.S. Création Tapeten AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu A.S. Création Tapeten AG

Unternehmen: A.S. Création Tapeten AG

ISIN: DE000A1TNNN5

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 17.05.2023

Kursziel: 20,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA; Nils Scharwächter

Wie erwartet verhaltene Umsatzentwicklung in Q1 - positives EBIT

überrascht und zeigt Erfolge der Restrukturierung

Die A.S. Création Tapeten AG hat gestern Zahlen für das erste Quartal 2023

vorgelegt und hierzu am Nachmittag einen Conference Call auf CONNECT

abgehalten.

Top Line in Westeuropa weiter schwach - Osteuropa mit positiver

Umsatzentwicklung: Wie erwartet lag der Umsatz im ersten Quartal insgesamt

mit 36,6 Mio. Euro unter dem Vorjahr (-7,9% yoy), allerdings über unserer

Erwartung (35,8 Mio. Euro). Hier zeigten insbesondere die westeuropäischen

Kernmärkte inkl. Deutschland zweistellige Umsatzrückgänge, was u.a. auch

auf die noch nicht vom Ukraine-Krieg sowie der Energiekrise betroffenen

Monate Januar und Februar des Vorjahres zurückzuführen ist. Die Erlöse in

Osteuropa entwickelten sich mit +1,3 Mio. Euro yoy auf 5,4 Mio. Euro in Q1

hingegen erneut erfreulich und von der geopolitischen Lage unverändert

wenig beeindruckt. Aufgrund der geringeren Vorjahresbasis sowie der

eingeleiteten Sortimentsmaßnahmen dürfte sich die Umsatzentwicklung in den

kommenden Quartalen verbessern und u.E. in der zweiten Jahreshälfte 2023

ins Positive drehen. Neben den Produkterweiterungen wie den dieses Jahr

gestarteten Wandfarben oder den erweiterten Nachhaltigkeitskriterien

entsprechenden d'eco-Tapeten hat der weitere Ausbau der

E-Commerce-Aktivitäten einen besonderen Stellenwert. Hierbei ist zu

beachten, dass A.S. Création aufgrund der Versorgung der Handelspartner

mit Musterrollen von jeher Kleinteiliges profitabel betreiben kann. Der

D2C-Vertrieb ist aufgrund der identischen logistischen Prozesse und

gleichzeitig höherer Deckungsbeiträge vom Margenprofil deutlich

attraktiver. Entsprechend strebt das Unternehmen einen Ausbau des

D2C-Vertriebs mit einem aktuell noch vergleichsweise geringen Umsatzanteil

von unter 3% an, um aus dem direkten Kontakt zu den Endverbrauchern auch

schnellere Rückschlüsse für die Produktentwicklung zu ziehen.

Profitabilitätsschwelle bereits überschritten: Mit einem EBIT von 0,5 Mio.

Euro konnte das Unternehmen nach drei Quartalen mit hohen operativen

Verlusten wieder ein positives Ergebnis ausweisen und damit unsere

Erwartung übertreffen (-0,2 Mio. Euro). So zeigen die eingeleiteten

Sortimentsmaßnahmen, die Reorganisation der Produktion in Deutschland und

die Erhöhung der Verkaufspreise schneller als erwartet Wirkung

(Rohertragsmarge Q1: 48,0% vs. MONe: 47,0%). Hinzu kam eine vorteilhafte

Entwicklung der Wechselkurse (0,2 Mio. Euro) sowie die angepassten

Personalkapazitäten. Letztere waren zum 31.03. noch nicht vollständig

umgesetzt und sollten sich entsprechend in den nächsten Monaten

fortsetzen. Mit Blick auf die Entwicklung in Q1 hat der Vorstand die

Jahresziele bestätigt (Umsatz: 125 bis 134 Mio. Euro, EBIT: -2 bis +1 Mio.

Euro). Trotz der besser als von uns antizipierten Ergebnisse in Q1 lassen

wir unsere Prognose vorerst unverändert, zumal die nächsten Quartale

aufgrund des absolut niedrigeren Umsatzniveaus im Hinblick auf die

Profitabilität herausfordernd sein dürften.

Fazit: Das erste Quartal hat u.E. bewiesen, dass A.S. Création mit den

umgesetzten Maßnahmen auf dem Weg zu einer wieder deutlich verbesserten

Ertragslage ist. Der aktuelle Kurs reflektiert dies mit einem KBV von 0,4

nicht, weshalb wir die Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 20,00 Euro

bestätigen.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/27041.pdf

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