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Original-Research: A.S. Création Tapeten AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu A.S. Création Tapeten AG
Unternehmen: A.S. Création Tapeten AG
ISIN: DE000A1TNNN5
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.04.2023
Kursziel: 20,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA; Nils Scharwächter
Ausblick 2023 stellt Weichen für Ergebnissprung in 2024
Die A.S. Création Tapeten AG hat gestern den Geschäftsbericht für 2022
veröffentlicht und im Zuge einer Analysten- und Investorenveranstaltung
präsentiert. Insgesamt lagen die Ergebnisse für 2022 im Rahmen und der
Ausblick für 2023 etwas unter unserer Erwartung. Wichtiger ist jedoch, dass
wir die mittelfristige Perspektive des Produktes Tapete in Kombination mit
der eingeleiteten Neuausrichtung für äußerst attraktiv erachten.
Jahreszahlen im Rahmen der Erwartungen, EBIT durch Sondereffekt belastet:
Mit einem Umsatz von 31,5 Mio. in Q4 lag die Entwicklung im Schlussquartal
zwar erneut unter dem Wert des Vorjahres (-10,2% yoy), aber leicht über
unserer Erwartung (30,7 Mio. Euro). Damit erreichte A.S. Création im
Gesamtjahr 2022 Erlöse von 134,0 Mio. Euro, was einem Rückgang von 8,0%
entspricht. Das EBIT war mit -8,6 Mio. Euro deutlich negativ (VJ: +5,7 Mio.
Euro), lag jedoch innerhalb der zuletzt angekündigten Bandbreite von -6,5
bis -9 Mio. Euro (MONe: -8,3 Mio. Euro). Grund für den signifikanten
Ergebnisrückgang war zum einen der um 11,1 Mio. niedrigere Rohertrag, der
dem niedrigeren Umsatz sowie der durch Energiekosten und höheren
Inputpreisen reduzierten Marge (-4PP auf 45,7%) geschuldet ist. Zum anderen
wurden Einmalbelastungen für notwendige Anpassungen der Personal- und
Produktionsstruktur (-2,3 bzw. -1,9 Mio. Euro) zurückgestellt und eine
außerordentliche Abschreibung auf Geschäfts- und Firmenwerte in Höhe von
0,4 Mio. Euro vorgenommen. Trotz der negativen Ergebnisentwicklung ist es
dem Unternehmen durch ein striktes Working Capital Management gelungen,
einen ausgeglichenen operativen Cash Flow zu erzielen und die solide
Finanzposition aufrechtzuerhalten (Nettoliquidität: 5,5 Mio. Euro).
Verhaltener Ausblick auf 2023 stellt Weichen für Ergebnissprung in 2024:
Aufgrund der weiterhin eingetrübten Konsumstimmung geht der Vorstand von
einer Umsatzbandbreite von 125 bis 134 Mio. Euro für 2023 aus. Da die in
2022 eingeleiteten Strukturanpassungen erst in 2024 ihre volle Wirkung
entfalten werden, wird gleichzeitig von einem EBIT in der Bandbreite von -2
bis +1 Mio. Euro ausgegangen. Wir lagen mit unserer Erwartung für 2023
insbesondere beim Ergebnis oberhalb dieser Werte und haben unsere Prognosen
entsprechend angepasst. Die Details zu den ergriffenen Maßnahmen geben uns
aber Anlass dazu die Ergebniserwartung für 2024 ff. zu erhöhen und stimmen
uns insgesamt positiv. So erwartet A.S. Création durch die Anpassungen in
der Personalstruktur eine Kostenquote von 25%, was unterhalb unserer
bisherigen Erwartung lag. Zudem erwarten wir durch den Launch des neuen
internationalen E-Commerce Shops (www.new-walls.com) in Kombination mit dem
Vormarsch der Digitaldruck-Technologie, dass die Rohertragsmarge durch den
steigenden E-Commerce Anteil sowie die bessere Auslastung der angepassten
Produktionskapazitäten wieder in den langfristigen Korridor von 47,5%-52,5%
gebracht werden kann (siehe Grafik auf der Folgeseite).
[ABBILDUNG]
Fazit: 2022 war sowohl in der Tapetenindustrie als auch bei A.S. Création
das schlechteste Jahr in der jüngeren Historie. Das schnelle und
entschlossene Handeln des Managements hat jedoch Schlimmeres vermieden und
u.E. die Weichen für eine stärkere Wettbewerbsposition gestellt.
Entsprechend sehen wir den signifikanten Abschlag von über 60% zum
Eigenkapital für nicht gerechtfertigt. Wir bestätigen daher unsere
Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 20,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26709.pdf
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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