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Original-Research: 3U HOLDING AG - von Montega AG

14.11.2024 / 12:00 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu 3U HOLDING AG

Unternehmen: 3U HOLDING AG

ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 14.11.2024

Kursziel: 2,50 EUR (zuvor: 2,70 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

3U legt Q3-Zahlen vor - Senkung der Guidance für 2024

3U hat jüngst Q3-Zahlen vorgelegt, die leicht unter unseren Erwartungen

lagen. Darüber hinaus wurde die FY-Guidance sowohl umsatz- als auch

ergebnisseitig reduziert (Umsatz: >55,0 Mio. EUR, zuvor: 58,0-62,0 Mio. EUR;

EBITDA-Marge: 4 - 5%, zuvor: 7-8%).

[Tabelle]

Erfolgreiches Q3 des ITK-Segments: In Q3 konnte der ITK-Umsatz von 3,9 Mio.

EUR auf 4,5 Mio. EUR um 15,7% yoy gesteigert werden. Dies ist neben einem

organischen Wachstum im u.E. einstelligen Prozentbereich auch auf den

anorganischen Beitrag der in 2023 übernomennen cs-Gruppe zurückzuführen, die

im Vorjahresquartal lediglich einen Monat konsolidiert wurde. Das

Q3-Segment-EBITDA konnte um 4,8% yoy auf 1,0 Mio. EUR gesteigert werden,

sodass sich der akquisitionsbedingte Margenrückgang erwartungsgemäß

fortsetzte (Q3/24: 22,5%; Vj.: 24,9%). Aktuell prüft 3U mehrere

M&A-Transaktionen, die weitere Synergieeffekte durch Skalenvorteile mit sich

bringen sollen.

Ungünstige Witterungsbedingungen und anhaltend geringe Spotpreise belasten

Renewables-Segment: Auch im traditionell windschwachen Q3 setzten sich die

herausfordernden Rahmenbedingungen fort, sodass der Umsatz um 23,9% yoy auf

1,3 Mio. EUR (-23,9% yoy) und das EBITDA um 24,2% yoy auf 0,9 Mio. EUR

fielen. Dies ist sowohl auf Preis- als auch Mengeneffekte zurückzuführen. So

sanken die Stromerträge in Q3 um 10,7% yoy von 14,0 auf 12,5 GWh, während

der durchschnittliche 9M-Absatzpreis um 31,0% yoy von 8,3 auf 5,7 ct/kWh

zurückging. In Bezug auf das aktuelle Repowering in Langendorf befindet sich

3U weiter gänzlich im Plan und bestätigte das Go-Live Ende 2025. Zudem wurde

ein 20-jähriges Darlehen über 63,8 Mio. EUR mit einem Zinssatz von 4,05%

fixiert, das die aktuelle Zwischenfinanzierung in 2025 ablösen und die

Liquidität der 3U trotz hohem CAPEX u.E. weiter erhöhen wird.

SHK-Segment wächst trotz schwachem Marktumfeld: Mit einem Umsatz von 7,4

Mio. EUR (+3,9% yoy) und einem EBITDA von -0,4 Mio. EUR (Vj.: -0,5 Mio. EUR)

in Q3 verfehlte das SHK-Segment leicht unsere Erwartungen. Dabei lag die

Rohmarge in Q3 bei 18,1% (Vj.: 16,9%). Angesichts der hohen Bevorratung im

SHK-Segment gehen wir davon aus, dass die Rohmarge in Q4 angespannt sein

wird, um, wie branchenüblich, Lagerbestände mit Rabatten zu veräußern.

Prognosen angepasst: Angesichts des partiellen Abbaus der Windkraftanlagen

in Langendorf und den bisher schwachen Windverhältnissen in Q4 sowie einer

geringeren EBITDA-Erwartung im Segment SHK gehen wir in Q4 von einem

negativen EBITDA i.H.v.-1,1 Mio. EUR und einem FY-EBITDA von 2,4 Mio. EUR

aus. Unter der Erwartung, dass sich das SHK-Marktumfeld nicht aufhellt und

die Strompreise auf aktuellem Niveau verbleiben, senken wir unsere

EBITDA-Prognose in 2025 und haben die höhere Personalkostenbasis im Bereich

erneuerbare Energien abgebildet.

Fazit: 3U sieht sich weiter niedrigen Strompreisen und einer schwachen

Baubzw. Renovierungsaktivität ausgesetzt. Indes schreitet das

bedeutungsvolle Repowering in Langendorf voran, das ab 2026 zu zweistelligem

Ergebniswachstum führen dürfte. Wir bestätigen unser DCF-/SOTP-basiertes

Rating mit reduziertem Kursziel i.H.v. 2,50 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31307.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

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