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Original-Research: 3U HOLDING AG - von Montega AG
14.11.2024 / 12:00 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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Einstufung von Montega AG zu 3U HOLDING AG
Unternehmen: 3U HOLDING AG
ISIN: DE0005167902
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 14.11.2024
Kursziel: 2,50 EUR (zuvor: 2,70 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann
3U legt Q3-Zahlen vor - Senkung der Guidance für 2024
3U hat jüngst Q3-Zahlen vorgelegt, die leicht unter unseren Erwartungen
lagen. Darüber hinaus wurde die FY-Guidance sowohl umsatz- als auch
ergebnisseitig reduziert (Umsatz: >55,0 Mio. EUR, zuvor: 58,0-62,0 Mio. EUR;
EBITDA-Marge: 4 - 5%, zuvor: 7-8%).
[Tabelle]
Erfolgreiches Q3 des ITK-Segments: In Q3 konnte der ITK-Umsatz von 3,9 Mio.
EUR auf 4,5 Mio. EUR um 15,7% yoy gesteigert werden. Dies ist neben einem
organischen Wachstum im u.E. einstelligen Prozentbereich auch auf den
anorganischen Beitrag der in 2023 übernomennen cs-Gruppe zurückzuführen, die
im Vorjahresquartal lediglich einen Monat konsolidiert wurde. Das
Q3-Segment-EBITDA konnte um 4,8% yoy auf 1,0 Mio. EUR gesteigert werden,
sodass sich der akquisitionsbedingte Margenrückgang erwartungsgemäß
fortsetzte (Q3/24: 22,5%; Vj.: 24,9%). Aktuell prüft 3U mehrere
M&A-Transaktionen, die weitere Synergieeffekte durch Skalenvorteile mit sich
bringen sollen.
Ungünstige Witterungsbedingungen und anhaltend geringe Spotpreise belasten
Renewables-Segment: Auch im traditionell windschwachen Q3 setzten sich die
herausfordernden Rahmenbedingungen fort, sodass der Umsatz um 23,9% yoy auf
1,3 Mio. EUR (-23,9% yoy) und das EBITDA um 24,2% yoy auf 0,9 Mio. EUR
fielen. Dies ist sowohl auf Preis- als auch Mengeneffekte zurückzuführen. So
sanken die Stromerträge in Q3 um 10,7% yoy von 14,0 auf 12,5 GWh, während
der durchschnittliche 9M-Absatzpreis um 31,0% yoy von 8,3 auf 5,7 ct/kWh
zurückging. In Bezug auf das aktuelle Repowering in Langendorf befindet sich
3U weiter gänzlich im Plan und bestätigte das Go-Live Ende 2025. Zudem wurde
ein 20-jähriges Darlehen über 63,8 Mio. EUR mit einem Zinssatz von 4,05%
fixiert, das die aktuelle Zwischenfinanzierung in 2025 ablösen und die
Liquidität der 3U trotz hohem CAPEX u.E. weiter erhöhen wird.
SHK-Segment wächst trotz schwachem Marktumfeld: Mit einem Umsatz von 7,4
Mio. EUR (+3,9% yoy) und einem EBITDA von -0,4 Mio. EUR (Vj.: -0,5 Mio. EUR)
in Q3 verfehlte das SHK-Segment leicht unsere Erwartungen. Dabei lag die
Rohmarge in Q3 bei 18,1% (Vj.: 16,9%). Angesichts der hohen Bevorratung im
SHK-Segment gehen wir davon aus, dass die Rohmarge in Q4 angespannt sein
wird, um, wie branchenüblich, Lagerbestände mit Rabatten zu veräußern.
Prognosen angepasst: Angesichts des partiellen Abbaus der Windkraftanlagen
in Langendorf und den bisher schwachen Windverhältnissen in Q4 sowie einer
geringeren EBITDA-Erwartung im Segment SHK gehen wir in Q4 von einem
negativen EBITDA i.H.v.-1,1 Mio. EUR und einem FY-EBITDA von 2,4 Mio. EUR
aus. Unter der Erwartung, dass sich das SHK-Marktumfeld nicht aufhellt und
die Strompreise auf aktuellem Niveau verbleiben, senken wir unsere
EBITDA-Prognose in 2025 und haben die höhere Personalkostenbasis im Bereich
erneuerbare Energien abgebildet.
Fazit: 3U sieht sich weiter niedrigen Strompreisen und einer schwachen
Baubzw. Renovierungsaktivität ausgesetzt. Indes schreitet das
bedeutungsvolle Repowering in Langendorf voran, das ab 2026 zu zweistelligem
Ergebniswachstum führen dürfte. Wir bestätigen unser DCF-/SOTP-basiertes
Rating mit reduziertem Kursziel i.H.v. 2,50 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31307.pdf
Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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