Discounted Cash Flow - DCF-Methode

Börsenlexikon

Ein mächtiges Werkzeug zur Bewertung von Unternehmen und Projekten

Discounted Cash Flow (DCF) ist eine weit verbreitete Bewertungsmethode im Finanzwesen, die darauf abzielt, den Wert eines Unternehmens, Projekts oder Vermögenswerts zu ermitteln, indem zukünftige erwartete Cashflows auf ihren heutigen Wert abgezinst werden. Die Methode basiert auf der Annahme, dass der Wert eines Vermögenswerts durch die Summe der Cashflows bestimmt wird, die dieser Vermögenswert in der Zukunft generiert, wobei diese zukünftigen Cashflows auf den heutigen Wert abgezinst werden.

Grundlagen der DCF-Methode

  1. Zukunftsprognosen: Die DCF-Methode beginnt mit der Prognose der zukünftigen Cashflows eines Unternehmens oder Projekts. Diese Cashflows umfassen alle erwarteten Einnahmen abzüglich aller Ausgaben, die notwendig sind, um diese Einnahmen zu erzielen.

  2. Abzinsung: Die zukünftigen Cashflows werden mit einem Abzinsungssatz auf den heutigen Wert abgezinst. Dieser Abzinsungssatz reflektiert die Risiken und Opportunitätskosten, die mit der Investition verbunden sind.

  3. Barwertberechnung: Der heutige Wert aller zukünftigen Cashflows wird summiert, um den gegenwärtigen Gesamtwert des Unternehmens oder Projekts zu ermitteln. Dieser Gesamtwert wird als "Discounted Cash Flow" bezeichnet.

Schritte der DCF-Bewertung

  1. Cashflow-Prognose: Bestimmen Sie die zukünftigen Cashflows für einen bestimmten Zeitraum (oft 5-10 Jahre). Diese Prognosen basieren auf Annahmen über Umsatzwachstum, Kosten, Investitionen und andere finanzielle Faktoren.

  2. Terminalwert: Berechnen Sie den Terminalwert, der den Wert der Cashflows nach dem prognostizierten Zeitraum darstellt. Dieser wird häufig mithilfe der Gordon-Growth-Formel ermittelt, die von einem konstanten Wachstumsrate der Cashflows ausgeht.

  3. Abzinsungssatz: Bestimmen Sie den Abzinsungssatz, der typischerweise den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatz (WACC) des Unternehmens widerspiegelt. Der WACC berücksichtigt die Kosten des Eigenkapitals und des Fremdkapitals.

  4. Abzinsung der Cashflows: Diskontieren Sie die prognostizierten Cashflows und den Terminalwert auf ihren heutigen Wert. Die Formel für die Abzinsung eines einzelnen Cashflows lautet:

    \[ \text{Barwert} = \frac{\text{Cashflow}}{(1 + r)^t} \]

    wobei:

    • \(\text{Cashflow}\) der erwartete Cashflow in einem bestimmten Jahr ist,
    • \(r\) der Abzinsungssatz ist,
    • \(t\) die Anzahl der Jahre in der Zukunft ist.

  5. Summe der Barwerte: Addieren Sie die Barwerte aller prognostizierten Cashflows und den Terminalwert, um den gesamten Unternehmenswert zu erhalten.

Beispiel

Ein Unternehmen erwartet in den nächsten fünf Jahren die folgenden Cashflows:

  • Jahr 1: 100.000 €
  • Jahr 2: 120.000 €
  • Jahr 3: 140.000 €
  • Jahr 4: 160.000 €
  • Jahr 5: 180.000 €

Der Terminalwert nach Jahr 5 wird auf 2.000.000 € geschätzt. Der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz (WACC) beträgt 10 %.

  1. Diskontieren der Cashflows:

    • Jahr 1: \( \frac{100.000}{(1 + 0,10)^1} = 90.909 \) €
    • Jahr 2: \( \frac{120.000}{(1 + 0,10)^2} = 99.174 \) €
    • Jahr 3: \( \frac{140.000}{(1 + 0,10)^3} = 105.166 \) €
    • Jahr 4: \( \frac{160.000}{(1 + 0,10)^4} = 109.043 \) €
    • Jahr 5: \( \frac{180.000}{(1 + 0,10)^5} = 111.054 \) €

  2. Diskontieren des Terminalwerts:

    • Terminalwert: \( \frac{2.000.000}{(1 + 0,10)^5} = 1.242.678 \) €

  3. Summe der Barwerte:

    • Gesamtwert: \( 90.909 + 99.174 + 105.166 + 109.043 + 111.054 + 1.242.678 = 1.757.024 \) €

Der berechnete Unternehmenswert beträgt somit 1.757.024 €.

Vorteile der DCF-Methode

  1. Zukunftsorientiert: Die DCF-Methode konzentriert sich auf die zukünftige Ertragskraft eines Unternehmens, was besonders für Wachstumsunternehmen relevant ist.

  2. Flexibilität: Die Methode ist flexibel und kann an verschiedene Szenarien und Annahmen angepasst werden.

  3. Umfassend: Sie berücksichtigt alle Aspekte des Unternehmens, einschließlich Investitions- und Finanzierungspolitik.

Nachteile der DCF-Methode

  1. Prognoseunsicherheit: Die Genauigkeit der DCF-Bewertung hängt stark von der Genauigkeit der Cashflow-Prognosen und der Wahl des Abzinsungssatzes ab.

  2. Komplexität: Die Methode erfordert detaillierte Analysen und kann komplex sein, insbesondere bei der Ermittlung des Terminalwerts und des WACC.

  3. Sensitivität: Kleine Änderungen in den Annahmen können zu erheblichen Änderungen im Ergebnis führen.

Fazit

Die Discounted Cash Flow-Methode ist ein mächtiges Werkzeug zur Bewertung von Unternehmen und Projekten, das auf der Ermittlung des gegenwärtigen Werts zukünftiger Cashflows basiert. Trotz ihrer Komplexität und Abhängigkeit von Annahmen bietet die DCF-Methode eine fundierte und umfassende Grundlage für die Bewertung und Analyse von Investitionsentscheidungen.