VA-Q-TEC AG NA O.N. WKN: 663668 ISIN: DE0006636681 Kürzel: VQT Forum: Aktien Thema: Hauptdiskussion

Nach guten Zahlen so schlecht

Alle drei Monate wird das Kursziel um 5€ reduziert 😉

Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 11.05.2022 Kursziel: 31,00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monate Letzte Ratingänderung: - Analyst: Miguel Lago Mascato va-Q-tec setzt zweistelligen Wachstumskurs fort und bestätigt die Guidance für das Jahr 2022 va-Q-tec hat gestern die Zahlen für das erste Quartal veröffentlicht. Diese lagen umsatzseitig im Rahmen unserer Prognose, ergebnisseitig hingegen unter unserer Erwartung. Deutliches Wachstum im Dienstleistungs- & Systemesegment: va-Q-tec konnte in Q1 erneut eine deutliche zweistellige Steigerung der Erlöse um 25,0% yoy auf 28,0 Mio. Euro erzielen (MONe: 27,7 Mio. Euro). So verzeichnete insbesondere das Segment "Dienstleistungen" im Zuge des Flottenausbaus und des Momentums bei der Neukundengewinnung in 2021 (+800 Container) ein signifikantes Wachstum um 48,1% yoy auf 13,1 Mio. Euro. Ähnlich dynamisch hat sich das Geschäft der "Systeme" mit einem Wachstum von 29,8% yoy auf 8,8 Mio. Euro entwickelt. Neben der Impfstoff-Distribution sorge insbesondere ein starkes Vermietungsgeschäft kleinerer Thermoboxen für Transporte auf der "letzten Meile" für die deutliche Steigerung. Das Geschäft "Produkte" verzeichnete hingegen einen Umsatzrückgang von 12,8% yoy bzw. 5,5 Mio. Euro. Allerdings war dieser Bereich im Vorjahr durch eine Sonderkonjunktur (Einführung von neuen Energie-Effizienzlabels für Haushaltsgeräte; "Stay-at-Home"-Trends) positiv begünstigt, sodass hier nicht von einem nachhaltigen Trend auszugehen ist. Darüber hinaus verdeutlicht der abnehmende Anteil des Corona bezogenen Umsatzes (Corona-related-Business Q4/21: 34,9% vs. Q1/22: 20,0%) die vielfältigen Anwendungsfelder des Unternehmens, was wir vor dem Hintergrund eines abflachenden Pandemie-Geschehens als positiv erachten. Ergebnis durch gestiegene Transport- und Logistikkosten belastet: Mit einem erzielten EBITDA von rund 3,9 Mio. Euro (EBITDA-Marge: 13,8%) wurden unsere Erwartungen deutlich verfehlt (MONe: 5,0 Mio. Euro; Marge: 17,9%). So schlagen die signifikant gestiegenen Transport- und Logistikkosten deutlich stärker zu Buche als von uns antizipiert. Auch die weiter voranschreitende internationale Expansion in Indien und Brasilien stellt eine Sonderbelastung in Q1 dar (MONe: 0,3 Mio. Euro). Guidance sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig bestätigt: Auf Basis einer ungebrochen hohen Nachfrage, insbesondere aus dem Healthcare-Segment, gepaart mit laufenden Optimierungsprogrammen in der Produktion, bestätigt der Vorstand den Ausblick. Dieser sieht ein Umsatzwachstum von 10,5% bis 17,2% yoy bei einer stagnierenden bis leicht steigenden EBITDA-Marge vor. Wenngleich wir unverändert davon überzeugt sind, dass sich va-Q-tec umsatzseitig in der mittleren Bandbreite des Zielkorridors positionieren dürfte, scheint unsere bisherige EBITDA-Schätzung bedingt durch gravierend gestiegene Frachtkosten zu offensiv. Wir reduzieren daher ergebnisseitig unsere Schätzung für das FY22 und bilden ein eher konservatives Szenario ab, was eine konstante EBITDA-Marge vorsieht. Im Rahmen eines Analystenwechsels haben wir zudem unsere langfristigen Annahmen reduziert. Fazit: Mit dem Q1 setzt va-Q-tec seinen zweistelligen Wachstumskurs erfolgreich fort. Die avisierten Optimierungsmaßnahmen dürften das Margenniveau wieder auf das Vorjahreslevel heben. Wir bestätigen unsere Empfehlung mit einem reduzierten Kursziel von 31,00 Euro (zuvor: 36,00 Euro).