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Original-Research: UmweltBank AG - von GBC AG

12.08.2024 / 09:31 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG

Unternehmen: UmweltBank AG

ISIN: DE0005570808

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 9,63 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2025

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

1.HJ 2024: Negativer Bewertungseffekt ins Jahr 2023 vorgezogen, Anpassung

der Prognose erfolgt, Kursziel: 9,63 EUR, Rating: KAUFEN

Die Gesamterträge der UmweltBank AG stiegen in den ersten sechs Monaten

deutlich auf 38,16 Mio. EUR (VJ: 31,20 Mio. EUR). Insbesondere der Sprung des

Finanzergebnisses auf 17,95 Mio. EUR (VJ: 1,19 Mio. EUR) trug zu dieser

sichtbaren Steigerung bei. Dies steht im Zusammenhang mit der planmäßigen

Umsetzung der Unternehmensstrategie, die u.a. zur Freisetzung von Eigen- und

regulatorischem Kapital den Verkauf des Beteiligungsportfolios innerhalb der

nächsten drei Geschäftsjahre vorsieht. In den ersten sechs Monaten 2024

wurden insgesamt vier Windparkbeteiligungen sowie zwei

Immobilienbeteiligungen veräußert und damit das Finanzergebnis deutlich

gesteigert. Bei der Veröffentlichung der Q1-Zahlen hatte die Umweltbank AG

noch einen Veräußerungsverlust in Höhe von rund 10 Mio. EUR ausgewiesen. Im

Rahmen einer Prüfung durch den Wirtschaftsprüfer wurde der Bilanzansatz der

veräußerten Wertpapiere zum 31.12.2023 jedoch nachträglich geändert, so dass

der Bewertungsverlust vollständig in das abgelaufene Geschäftsjahr 2023

vorgetragen wurde.

Der deutliche Anstieg der Gesamterträge spiegelt sich auch in der deutlichen

Steigerung des Ergebnisses vor Steuern auf 8,53 Mio. EUR (VJ: 3,11 Mio. EUR) und

des Periodenergebnisses auf 5,62 Mio. EUR (VJ: 1,49 Mio. EUR) wider. Die

Ertragssteigerung konnte die auf 29,37 Mio. EUR (VJ: 26,63 Mio. EUR) gestiegenen

Aufwendungen aus dem Personal- und Verwaltungsbereich überkompensieren. In

den höheren Aufwendungen spiegeln sich zum einen ein gestiegenes Lohnniveau,

aber auch höhere Aufwendungen in den Bereichen IT und Marketing wider. Mit

dem Abschluss der Migration des Kernbankensystems (Q2 2024) sowie der

Transformation der Aufbauorganisation sollten zukünftig wesentliche

Kostentreiber entfallen.

Das Management der UmweltBank AG hat mit der Veröffentlichung der

Halbjahreszahlen 2024 die bisher kommunizierte Guidance bestätigt. Die

Guidance wurde jedoch um den Bewertungseffekt in Höhe von rund 10 Mio. EUR

angehoben. Da der Verlust aus der Veräußerung der Wertpapiere nicht wie

bisher erwartet im laufenden Geschäftsjahr, sondern rückwirkend im

Geschäftsjahr 2023 verbucht wird, wurden zum einen die Zahlen für das

Geschäftsjahr 2023 angepasst und zum anderen die Guidance vor Steuern auf -5

Mio. EUR bis -10 Mio. EUR (bisher: -15 Mio. EUR bis -20 Mio. EUR) angehoben.

Nach den Planungen der Gesellschaft stehen am Ende des Geschäftsjahres 2024

Gesamterträgen in einer Bandbreite von 60 Mio. EUR und 65 Mio. EUR

Gesamtaufwendungen in Höhe von ca. 70 Mio. EUR gegenüber. Ausgehend von den in

den ersten sechs Monaten erreichten Werten, Gesamterträge in Höhe von 38,16

Mio. EUR und Gesamtaufwendungen in Höhe von 29,68 Mio. EUR, ist diese Annahme

nachvollziehbar.

Die Gesamterträge im zweiten Halbjahr 2024 sollten insbesondere durch einen

Anstieg des Zinsergebnisses geprägt sein, das zum Jahresende leicht über dem

Vorjahreswert liegen sollte. Hierzu dürfte zum einen das anziehende

Kreditneugeschäft beitragen, das bis zum Ende des Geschäftsjahres 2024

deutlich auf 250 Mio. EUR ansteigen dürfte. Von wesentlicher Bedeutung dürfte

jedoch die Wiederanlage der aus dem Verkauf von Treasury-Beständen

freigesetzten Mittel sein. Angesichts des allgemein gestiegenen Zinsniveaus

sollten diese zu besseren Konditionen angelegt werden. Darüber hinaus sollte

auch die Anlage von Kundengeldern zum Anstieg des Zinsergebnisses beitragen.

Wie bisher prognostiziert, wird das laufende Geschäftsjahr 2024 zunächst von

einem Anstieg der Gesamtaufwendungen geprägt sein, bevor diese in den

folgenden Geschäftsjahren rückläufig sein werden. Danach ist nur noch mit

einer unterproportionalen Kostenentwicklung zu rechnen. Zum einen entfallen

in den kommenden Geschäftsjahren die Kosten für die inzwischen

abgeschlossene Migration des Kernbankensystems. Diese belaufen sich im

ersten Halbjahr 2024 voraussichtlich auf 4 Mio. EUR. Darüber hinaus wird die

UmweltBank AG im Jahr 2024 weitere Investitionen in effiziente und digitale

Prozesse tätigen und höhere Marketingaufwendungen zur Gewinnung von

Privatkunden ausweisen. Nach Abschluss der Investitionen sowie der derzeit

laufenden Transformation (Digitalisierung, Effizienzsteigerung,

Organisationsstruktur) soll die Cost-Income-Ratio in den kommenden

Geschäftsjahren sinken. Bis 2028 strebt die UmweltBank AG eine

Cost-Income-Ratio von unter 60 % an. Für das Geschäftsjahr 2026, unserem

letzten Prognosezeitraum, erwarten wir eine Cost-Income-Ratio von 75,7 %.

Die Summe der abgezinsten Residualerträge ergibt einen Wert von 343,35 Mio.

EUR (bisher: 342,18 Mio. EUR). Bei einer Anzahl ausstehender Aktien von 35,66

Mio. ergibt sich ein fairer Unternehmenswert je Aktie von 9,63 EUR (bisher:

9,60 EUR), was einer marginalen Kurszielsteigerung entspricht. Ausgehend vom

aktuellen Aktienkurs vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30421.pdf

Kontakt für Rückfragen:

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 07.08.24 (14:16 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 12.08.24 (09:30 Uhr)

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