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Original-Research: Shelly Group AD - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Shelly Group AD

Unternehmen: Shelly Group AD

ISIN: BG1100003166

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 18.07.2024

Kursziel: 95,00 BGN

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach

Frankfurt-Roadshow-Feedback: Attraktives Margenniveau und

Wettbewerbsposition überzeugen Investoren

Wir waren gestern mit Wolfgang Kirsch und Dimitar Dimitrov, den beiden

Co-CEOs der Shelly Group, in Frankfurt auf Roadshow. Neben der jüngsten

Akquisition stand in erster Linie die mittelfristige Entwicklung der

operativen Marge im Fokus.

Anhaltend hohes Margenniveau visibel: Ausgehend von der attraktiven

operativen Profitabilität stellt sich für Investoren die Frage, inwieweit

Shelly zukünftig weiterhin die EBIT-Marge auf dem aktuellen Niveau von rund

25% halten kann. Einerseits dürften in den kommenden Quartalen zwar der

weitere Aufbau der lokalen Teams außerhalb der DACH-Region sowie verstärkte

Marketingaktivitäten in Form von Messebesuchen und Paid-Search belastend

wirken. Zudem sollte sich der stetig zunehmende Professionals-Anteil im

Umsatzmix bemerkbar machen, der zwar zum einen das Top Line-Wachstum über

weitere neue Partnerschaften mit Online- und Offlinehändlern antreibt,

gleichzeitig aber tendenziell geringere Bruttomargen aufweisen dürfte.

Auf der anderen Seite hat Shelly die Möglichkeit über Initiativen in den

Bereichen Pricing, Einkauf und Nutzermonetarisierung die genannten

negativen Effekte zu kompensieren, sodass wir weiterhin EBIT-Margen

oberhalb von 25% erwarten. Dem steigendem Professionals-Anteil wirkt Shelly

mit einem disziplinierten Pricing entgegen, sodass Mengenrabatte auch an

Großhändler nur in begrenztem Rahmen gegeben werden. Im Gegensatz zur

Konkurrenz hat Shelly zudem in den vergangenen zwei Jahren keine

Preiserhöhungen durchgeführt, sodass hier die Möglichkeit besteht durch

geringe Anpassungen und ohne die eigene Position im Wettbewerb zu

gefährden, zusätzliche Marge zu generieren. Weitere Optimierungen in der

Lieferkette sowie Skaleneffekte im Einkauf und in der

Verwaltungskostenquote sind weitere nennenswerte Profitabilitätshebel. Die

Monetarisierung der User über Zusatzprodukte wie der kostenpflichtigen

App-Version steht zwar aktuell noch am Anfang, dürfte sich zukünftig mit

weiteren Verbesserungen und zusätzlichen Funktionen jedoch deutlich

steigern. Bei einer beispielhaften Penetrationsrate von 2% der aktuell rund

3 Mio. Haushalte und einem Preispunkt von 3,99 EUR/Monat würde sich bereits

ein wiederkehrender Umsatz von knapp 2 Mio. EUR (nach Abzug von

Umsatzsteuer und App-Store-Gebühren) jährlich ergeben, der nahezu

vollständig ins Ergebnis fließen sollte.

Geopolitischer Rückenwind: Mit der Implementierungsverordnung EU 2024/482

legt die EU erstmals Regeln für die Anwendung des 2019 beschlossenen

Cybersicherheitsgesetzes vor, die ab Februar 2025 verbindlich sind. Dieser

Rechtsrahmen sorgt u.E. für einen erheblichen Wettbewerbsvorteil ggü.

chinesischen Anbietern - besonders beim Modulgeschäft ShellyX. Diese werden

gezwungen sein die hohen Standards und Compliance-Anforderungen im

europäischen Markt zu adaptieren sowie die eigene Transparenz (bspw. bei

Sicherheitslücken) zu erhöhen. Non-Konformität würde deren Marktzugang in

Europa hingegen u.E. signifikant einschränken.

Fazit: Das aktuell hohe Interesse der Investoren spiegelt die positive

Geschäftsentwicklung von Shelly wider. Neue Produkte (Gen3, LOQED) und

Services (Premium-App) sowie die Erweiterung um ShellyX sollten die

zukünftigen Aussichten weiter verbessern. Wir bestätigen unsere

Kaufempfehlung und das Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30241.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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