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Original-Research: Shelly Group AD - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Shelly Group AD
Unternehmen: Shelly Group AD
ISIN: BG1100003166
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 14.11.2023
Kursziel: 58,00 BGN
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter
9M: Profitabilität und Wachstum - volumenstarkes Q4 voraus
Die Shelly Group hat gestern Abend den 9M-Finanzbericht vorgelegt, mit dem
die vorläufig berichteten Umsatzzahlen sowie unsere Erwartungen an eine
besonders starke Ergebnisqualität bestätigt wurden. Erste Anzeichen für
eine erfolgreiche Black Week sind bereits visibel, worauf Shelly produkt-
und prozessseitig optimal vorbereitet ist und daher mit Zuversicht auf das
bedeutende Jahresendquartal blickt.
Profitables Wachstum fortgesetzt: Während derzeit zahlreiche Unternehmen
getreu dem Credo: "Profitabilität vor Wachstum" agieren, gelingt dem Smart
Home-Anbieter fortlaufend die Kombination - Profitabilität und Wachstum. So
standen nach 9M Konzernerlöse i.H.v. 86,3 Mio. BGN bzw. 44,1 Mio. Euro zu
Buche, was einer Zunahme von 49,3% yoy entspricht. Damit konnte Shelly auch
zuletzt den beachtlichen Wachstumskurs fortsetzen (Q3/23: rd. +43% yoy).
Dank der deutlich verbesserten Bruttomarge in Q3 (59,5%; +6,6 PP yoy), die
spürbar von Produktmix-Effekten, reduzierten Supply Chain-Kosten sowie
Volumenrabatten im Einkauf profitierte, konnte Shelly das
Profitabilitätsniveau trotz des starken Wachstums erneut steigern
(9M-EBIT-Marge: 26,9%; +3,1 PP yoy; Q3-EBIT-Marge: 30,5%). Damit wurden die
erhöhten Administrationskosten aufgrund der Verdopplung des
Personalbestands (LTM) erfolgreich überkompensiert. Hingegen berichtete der
schwedische Wettbewerber plejd zuletzt, dass sich zwar die Top Line
deutlich positiv entwickelte (>20% yoy), jedoch die Profitabilität weiter
unter Druck geraten ist (Q3-EBIT-Marge: 5,1%; -9,9 PP yoy).
Ergebnisqualität ermöglicht Rabattierung für die Black Week - Prognose u.E.
komfortabel erreichbar: Die starke EBIT-Entwicklung dürfte ausreichend
Spielraum offenbaren, auch die Top Line Guidance von 72 Mio. Euro bzw.
140,8 Mio. BGN zu erreichen. Hierfür müsste das Wachstum Shellys in Q4
nochmals an Dynamik gewinnen (min. +53,9% yoy), was wir jedoch für
wahrscheinlich halten, da das Unternehmen optimal auf einen volumenstarken
Verlauf der Black Week sowie des Weihnachtsgeschäfts vorbereitet ist. Hier
sollten u.a. die 22 im Laufe des Jahres gelaunchten Produkte die Nachfrage
beflügeln. Wenngleich die Erhöhung der Umsatzdynamik von intensivierten
Marketingkosten begleitet wird und zudem Rabattaktionen das Margenprofil
belasten dürften, erhöhen wir vor dem Hintergrund der starken 9M-Zahlen
unsere EBIT-Prognose für 2023 leicht auf 34,4 (zuvor: 33,2) Mio. BGN.
Öffnung gegenüber den westlichen Kapitalmärkten schreitet weiter voran:
Vergangenen Freitag vermeldete Shelly offiziell, die Umwandlung in eine
"SE" eingeleitet zu haben. Die avisierte Rechtsformänderung ist ein
Meilenstein der kommunizierten Roadmap zur Öffnung gegenüber den westlichen
Kapitalmärkten. Ein weiterer Erfolg war die Erhöhung des Streubesitzes
durch Anteilsverkäufe der Gründungsmitglieder, die nach wie vor ihr
uneingeschränktes Commitment gegenüber dem Unternehmen betonen und zusammen
62,4% der Aktien halten. Mit dem avisierten XTRA-Listing dürfte im Laufe
des ersten Halbjahres 2024 ein weiterer Meilenstein folgen.
Fazit: Aufgrund der starken 9M-Zahlen sowie der zunehmenden Visibilität auf
das Mittelfrist-Wachstum, erachten wir die aktuelle Bewertung für zu
niedrig (Umsatz-Multiple 2024e: 3,5x; EBIT-Marge weit über 20%). Wir
bekräftigen unser Rating sowie das Kursziel.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28277.pdf
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Montega AG - Equity Research
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