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Original-Research: pferdewetten.de AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu pferdewetten.de AG
Unternehmen: pferdewetten.de AG
ISIN: DE000A2YN777
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 19.05.2023
Kursziel: 19,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA; Nils Scharwächter
Wie erwartetet verhaltener Start ins neue Jahr - Shop-Eröffnungen im April
und Mai zeigen deutliche Beschleunigung
Die pferdewetten.de AG hat am 16. Mai Zahlen für die Entwicklung der ersten
drei Monate des Geschäftsjahres veröffentlicht, die im Rahmen unserer
Erwartungen ausfielen. Zudem wurde am Nachmittag auf CONNECT hierzu ein
Conference Call abgehalten.
Top Line zeichnet gemischtes Bild: Insgesamt befand sich der Umsatz (NGR)
mit 4,9 Mio. Euro im Rahmen unserer Erwartungen (5,1 Mio. Euro). Das
Stammgeschäft Pferdewette lag vom Spielvolumen (150,1 Mio. Euro) zwar
leicht unter dem Niveau von Q1/22 (-2,8% yoy), konnte aber aufgrund einer
leicht verbesserten Nettomarge das Umsatzvolumen mit 4,6 Mio. Euro halten.
Der Bereich Sportwette-Online verzeichnete einen deutlichen Rückgang des
Spielvolumens auf 2,9 Mio. Euro (Vorjahr 7,7 Mio. Euro), was im
Wesentlichen auf die Umstellung des Partners für Online-Werbung in Q1
zurückzuführen ist. Gleichzeitig verbesserte sich die Marge aufgrund der
zunehmenden Nutzung der eigenen Wettplattform signifikant um 280 BP auf
6,4%. Insgesamt liegt der Umsatz mit 0,2 Mio. Euro (VJ: 0,3 Mio. Euro) hier
aber noch auf einem im Verhältnis zur Pferdewette niedrigen Niveau. Dies
gilt auch für den Bereich Sportwette-Retail, der in Q1/23 einen Umsatz von
0,1 Mio. Euro beisteuerte und im Vorjahr noch keine Vergleichszahlen
aufweist. Wesentlicher KPI zu diesem Zeitpunkt ist die Eröffnung von Retail
Shops. Hier lag die Entwicklung mit zehn Neueröffnungen in Q1 und insgesamt
20 Shops zum Quartalsende unter der ursprünglichen Planung (aus 2022) von
27 Neueröffnungen. Die Entwicklung im April bis Mitte Mai zeigt jedoch eine
deutliche Beschleunigung. So wurden im April 16 und bis zum 15. Mai bereits
acht neue Shops eröffnet, also insgesamt deutlich mehr als in den neun
Monaten davor. Sollte sich diese Dynamik fortsetzen, erscheint das Ziel,
bis zum Jahresende mit 114 Standorte operativ tätig zu sein, realisierbar.
Ergebnis und Cashflow deutlich negativ: Das EBITDA war in Q1/23 mit -1,0
Mio. erwartungsgemäß negativ, was auf die Anlaufverluste der neuen
Geschäftsbereiche zurückzuführen ist. Die anhaltend negative
Ergebnisentwicklung hinterlässt deutliche Spuren bezüglich der Entwicklung
der Nettoverschuldung. Zwar liegt der Bestand an liquiden Mitteln mit 13,0
Mio. Euro über dem Wert vom 31.12. von 11,5 Mio. Euro, allerdings ist hier
die in Q1 begebene Wandelanleihe i.H.v. 5 Mio. Euro einbezogen. Zudem muss
bei den liquiden Mittel wie auch bei anderen Glückspielanbietern die
Einlage der Kundengelder berücksichtigt werden (31.03.2023: 13,3 Mio.
Euro). Entsprechend ist die Nettoliquidität auch durch einen
stichtagsbedingten Working Capital-Effekt in Q1 deutlich zurückgegangen,
was u.E. auch die erfolgreiche Aufstockung der Wandelanleihe auf 8 Mio.
Euro im April erklären dürfte.
Fazit: Wie das Unternehmen in der Berichterstattung selber betont, ist
aktuell weiterhin Geduld beim Investment Case gefordert. Unsere Prognosen
haben bereits für 2023 ein Übergangsjahr antizipiert. Die Umsatz- und
Ergebnisperspektiven in den neuen Geschäftsfeldern erachten wir weiterhin
als attraktiv, weshalb wir unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten
Kursziel von 19,00 Euro bestätigen.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27049.pdf
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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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