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Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG

ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.03.2024

Kursziel: 67,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

Netfonds (über)trifft FY-Guidance und traut sich auch 2024 zweistelliges

Wachstum zu

Netfonds hat jüngst die vorläufigen Zahlen für das abgelaufene

Geschäftsjahr berichtet und seine FY-Guidance sowie unsere darüberliegenden

Erwartungen auf der Top Line übertroffen, während das EBITDA leicht unter

dem Vorjahr sowie unseren Prognosen lag. Aufgrund des guten

Kapitalmarktumfelds und der guten Asset-Entwicklung traut sich das

Hamburger Fintech auch 2024 ein zweistelliges Umsatzwachstum zu.

[Tabelle]

Zweistelliges Umsatzwachstum in allen Segmenten erreicht: Gemäß vorläufiger

Zahlen konnten die beiden angestammten Geschäftsbereiche Wholesale und

Regulatory & Technology ihre Erlöse um mehr als 10% yoy steigern. Das

kleinere Segment Versicherungen konnte dabei strategiegemäß

überproportional um rund 15% yoy zulegen. Insgesamt wuchs der Brutto-Umsatz

auf 197,0 Mio. EUR (+11,7% yoy). Ebenso stieg das administrierte bzw. das

verwaltete Vermögen durch Zuflüsse und die positive Kapitalmarktentwicklung

um 10,7% yoy auf den Rekordwert von 23,8 Mrd. EUR bzw. 3,2 Mrd. EUR. Für

2024 erwartet Netfonds erneut ein zweistelliges Umsatzwachstum und will

Mitte Mai eine detaillierte FY-Prognose veröffentlichen.

Abschlussquartal leicht unter Vorjahr: Traditionell stellt das Q4 das

ergebnisseitig wichtigste Quartal des Jahres dar. So wurde auch 2023 knapp

die Hälfte des FY-EBITDA in Q4 erzielt. In Bezug auf den Netto-Umsatz, der

u.E. als eigentliche Top Line des Unternehmens angesehen werden kann,

verzeichnete NF4 einen leichten Rückgang um 2,7% yoy auf 10,9 Mio. EUR.

Auch das EBITDA lag mit 3,0 Mio. EUR leicht unter dem starken Vorjahreswert

von 3,4 Mio. EUR. Im FY stand ein EBITDA i.H.v. 6,2 Mio. EUR in den Büchern

(Vj.: 6,5 Mio. EUR; -4,6% yoy), wobei der Vorstand für 2024 eine 'starke

Steigerung' des gleichen und einen Rohertrag von 'deutlich über 40 Mio.

EUR' avisiert.

Recap - Mittelfrist-Guidance unterstreicht Potenzial: Unsere Prognosen

sehen mittelfristig weiterhin knapp zweistellige Wachstumsraten bei einer

unterproportionalen Kostensteigerung vor. So prognostizieren wir für 2026

ein EBITDA von 16,2 Mio. EUR, was einer Steigerung von 161% in drei Jahren

entspricht. Auf dieser Basis ist die Aktie mit einem EV/EBITDA 2026e von

6,2x für ein Fintech-Plattformgeschäftsmodell u.E. zu günstig bewertet. Das

Management geht in seiner aktuellen Mittelfrist-Guidance (aus H2/23) von

einem höherem Umsatz- und Ergebniswachstum aus (EBITDA NF4: 23,0 Mio. EUR

vs. MONe: 16,2 Mio. EUR), sodass sich im Management-Szenario ein noch

attraktiveres Bewertungsniveau von 4,3x EV/EBITDA 2026e ergibt.

Fazit: Netfonds hat in 2023 ein erfreuliches Umsatz- und Asset-Wachstum

erzielen können. Angesichts der seit Jahresbeginn guten

Kapitalmarktentwicklung dürfte das Unternehmen gut in 2024 gestartet sein.

Mit den avisierten überproportionalen Zuwächsen im Bereich Versicherungen

und der Vermögensverwaltung trauen wir dem Unternehmen 2024 auch

ergebnisseitig eine deutliche positive Entwicklung zu. Wir bekräftigen

unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29139.pdf

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Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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