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Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG
Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 09.02.2024
Kursziel: 67,00 EUR (zuvor: 65,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann
Netfonds stärkt Versicherungsgeschäft mit Übernahme des Beraternetzwerks
MFK
Netfonds hat jüngst die mehrheitliche Übernahme der 'Meine Finanzkanzlei'
(MFK) verkündet. Das Unternehmen ist bereits seit mehreren Jahren einer der
wichtigsten Geschäftspartner der Netfonds-Versicherungstochter NVS,
beispielsweise im Rahmendes CareFlex-Geschäfts, der bundesweit ersten
branchenweiten Pflegezusatzversicherung. Die MFK ist dabei vor allem für
den Vertrieb verantwortlich, während die NVS als Abwicklungspartner agiert.
Im Zuge der Transaktion wurde die CareFlex-Kooperation frühzeitig um
mehrere Jahre verlängert.
Deal- und Targetdetails: Da sich einer der Gründer der MFK aus dem Geschäft
zurückziehen wollte, dürfte Netfonds aufgrund der langjährigen
Zusammenarbeit u.E. der bevorzugte und naheliegendste strategische Käufer
gewesen sein, was nicht nur das erfolgreiche M&A-Sourcing, sondern ebenso
die Attraktivität der Gruppe als Käufer innerhalb der fragmentierten
Industrie unterstreicht. Neben Netfonds werden eine Vielzahl der Berater
auch weiterhin zu den langfristigen Aktionären der MFK zählen und somit ein
gleichgerichtetes Interesse an der erfolgreichen Entwicklung der
Gesellschaft besitzen. Die MFK verzeichnet seit der Gründung in 2016 ein
starkes Umsatzwachstum, ist profitabel und deutschlandweit mit rd. 30
Beratern aktiv. So betrugen die Provisionserlöse 2021 rd. 5,0 Mio. EUR, was
beispielsweise knapp 10% der Provisionserlöse der Bonnfinanz entspricht.
Der Jahresüberschuss der Gesellschaft lag 2021 bei 0,1 Mio. EUR und 2022
bei 0,2 Mio. EUR. Aufgrund des Abgangs eines Geschäftsführers und weiterer
positiver Kosteneffekte dürften sich jedoch ab Konsolidierungszeitpunkt
u.E. höhere Gewinne von bis zu 0,5 Mio. EUR ergeben.
Gleichzeitig gehen wir davon aus, dass der Kaufpreis im niedrigen
einstelligen Mio.-Euro-Bereich liegen und dementsprechend ebenfalls einen
attraktiven EBIT-Multiple im mittleren einstelligen Bereich aufweisen
dürfte. Die Akquisition ist bei einer EV-EBIT-Bewertung der Netfonds auf
Basis unserer Schätzungen für 2024 i.H.v. 16,5x klar wertschöpfend.
Aufgrund der geringen Größe des Targets im Vergleich zum Gesamtkonzern
fallen die modellseitigen Implikationen des Zukaufs zwar gering aus,
dennoch halten wir die Transaktion für attraktiv. Vielmehr sind wir davon
überzeugt, dass Netfonds auch in den nächsten Jahren eine Vielzahl
vergleichbarer Targets akquirieren wird und den Unternehmenswert so
nachhaltig und langfristig steigern kann. Auch nach Vorstandsangaben ist
die M&A-Pipeline weiterhin vielversprechend mit mehreren Targets
unterschiedlicher Größe gefüllt, sodass wir im Jahresverlauf von weiteren
Akquisitionen ausgehen.
Guidance 2023 dürfte (über)erfüllt werden: Angesichts der guten
Kapitalmarktentwicklung in Q4 dürfte das Asset-basierte Geschäftsmodell der
Netfonds sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig Rückenwind erfahren haben.
Dementsprechend rechnen wir In Bezug auf die Top Line weiter mit einem
leichten Übertreffen der Brutto- und Netto-Umsatzprognose. Weiter
bestätigen wir unsere EBITDA-Schätzung i.H.v. 6,9 Mio. EUR.
Fazit : Netfonds hat mit der jüngsten Übernahme ein attraktives Asset zu
günstigen Konditionen akquiriert und die wichtige CareFlex-Kooperation um
mehrere Jahre verlängert. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem
erhöhten Kursziel i.H.v. 67,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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