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Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG

ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 27.02.2023

Kursziel: 65,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner, Christoph Hoffmann

Kerngeschäft von Netfonds zeigt sich 2022 trotz angespanntem

Kapitalmarktumfeld stabil

Netfonds gab am Freitag vorläufige Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr

bekannt, die im Rahmen unserer Erwartungen lagen.

[Tabelle]

Nahezu konstante Erlösbasis trotz schwierigen Marktumfelds: Unter

Bereinigung der Umsatz- und Ergebnisbeiträge der im Dezember 2021

veräußerten Immobilientochter NSI Structured Investment GmbH erzielte

Netfonds 2022 leicht geringere Nettoerlöse von 32,6 Mio. Euro (-1,2% yoy).

Auf Ergebnisebene führte das gesteigerte EBITDA (+8,9% yoy) zu einer

Ausweitung der u.E. aussagekräftigsten Kennzahl EBITDA/Nettoertrag auf

16,3% (+1,6 PP yoy). Das EBIT war lediglich aufgrund erhöhter

Abschreibungen, die infolge der HGB-Bilanzierung v.a. auf Firmenwerte

entfallen, hingegen auf 1,5 Mio. Euro rückläufig (Vj.: 2,4 Mio. Euro).

Positiv hervorzuheben ist insbesondere der hohe Nettomittelzufluss bei den

administrierten Plattform-Assets von 1,3 Mrd. Euro.

Fehlende Nettoerträge aus der Immobilienkooperation hinterlassen Spuren im

Ergebnis: Zwar veräußerte Netfonds seine Immobilientochter NSI nahezu

vollständig, profitiert jedoch weiterhin anteilig von erzielten

Veräußerungsgewinnen, da die Transaktionen über die konzerneigene

finfire-Plattform abgewickelt werden. In Anbetracht der angespannten

Marktlage werden die cashflow-generierenden Portfolioimmobilien derzeit

jedoch vom neuen Eigentümer (NSI Asset AG) präferiert im Bestand gehalten.

Dadurch konnte Netfonds bereits nach 9M/22 lediglich immobiliennahe

Nettoerlöse i.H.v 0,3 Mio. Euro (Vj. 1,5 Mio. Euro) verbuchen. Zwar werden

im Jahresschlussquartal traditionell die Mehrzahl der Verkäufe abgewickelt,

angesichts des sich weiter eingetrübten Marktumfelds rechnen wir dagegen in

Q4/22 nur mit zusätzlichen Nettoumsätzen von 0,3 Mio. Euro, sodass der

EBITDA-Beitrag im Gesamtjahr auf 0,4 Mio. Euro gefallen sein dürfte (2021:

3,0 Mio. Euro).

Ausblick 2023 bestätigt unsere Erwartungen: Netfonds hat ebenfalls erste

Eckpunkte der 2023er-Prognose vorgestellt. So avisiert das Unternehmen ein

Umsatzwachstum von "über 10%" bei einer überproportionalen

EBITDA-Steigerung. Wir gehen von einem organischen Netto-Umsatzwachstum

i.H.v. 12,8% aus und legen einen anorganischen Beitrag der VB Select AG

i.H.v. 2,0 Mio. Euro zugrunde. Ferner erwarten wir einen Anstieg der

EBITDA-Marge auf 4,1% (+0,9 PP yoy), sodass wir unsere Prognosen

unverändert belassen.

Fazit: Die vorläufigen Zahlen sowie der Ausblick bestätigen unsere

bisherigen Prognosen. Angesichts der stetigen Nettomittelzuflüsse und des

sich aufhellenden Kapitalmarktsentiments bestätigen wir unsere

Kaufempfehlung und das Kursziel von 65,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/26477.pdf

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