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Original-Research: CENIT AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu CENIT AG
Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.01.2024
Kursziel: 21,00 Euro (zuvor: 20,00 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann
CENIT startet 2024 mit Add-on-Akquisition im DS-Geschäft
Die CENIT AG hat jüngst die Akquisition des Dassault-Partners CCE b:digital
verkündet.
CCE - Dassault-Partner mit Mittelstandsfokus: Die CCE ist ein bei Osnabrück
ansässiger Dassault-Partner, der sich seit 1996 auf die ganzheitliche
Beratung sowie Software-Migration im CAD- und PLM-Bereich spezialisiert
hat. Das Unternehmen betreut rund 500 Kunden aus der DACH-Region (z.B.
CLAASEN, Miele), die aus dem Maschinen- und Werkzeugbau, dem Fahrzeugbau,
der Hightech-Industrie und anderen fertigungsintensiven Branchen stammen.
Finanzielle Details des Deals wurden wie üblich aufgrund des
mittelständischen Charakters nicht veröffentlicht. Wir gehen davon aus,
dass der Umsatz des Targets bei rd. 5 Mio. Euro liegt und dieses eine
EBIT-Marge von 10% erzielt. Weiter sind wir davon überzeugt, dass die
CENIT-Gruppe, die vom Altgesellschafter und Gründer aktiv angesprochen
wurde, aufgrund ihres Komplettpakets und nicht alleinig durch einen hohen
Kaufpreis überzeugen konnte. Daher halten wir ein EBIT-Multiple von 5x für
realistisch, wodurch sich der Kaufpreis auf ca. 2,5 Mio. Euro belaufen
dürfte.
Fokus dürfte auf umsatzseitigen Synergien liegen: Im Gegensatz zu vielen
anderen Unternehmen verfolgt CENIT eine dezentrale Unternehmensstruktur, in
der die Targets weitestgehend unabhängig durch das bestehende Management
geführt werden und so ihre Agilität und Flexibilität wahren. Obwohl die CCE
durch CENITS Platin-Partner-Konditionen leichte Kostenvorteile beim
Lizenzeinkauf erfahren sollte, dürften u.E. erneut umsatzseitige Synergien
durch sich ergänzende Leistungsangebote im Vordergrund stehen. So könnte
beispielsweise der Vertrieb der einzigarten SAP-Dassault-Verbindungslösung
des Konzerns an CCE-Kunden zusätzliches Cross Selling-Potenzial bieten.
M&A-Kasse gefüllt: Nachdem CENIT im letzten Geschäftsjahr drei Übernahmen
vollzogen hat, erwarten wir auch 2024 mindestens drei M&A-Transaktionen.
Auch nach der CCE-Übernahme sollte das Unternehmen u.E. weiter über einen
üppigen Kassenbestand von 25 bis 30 Mio. Euro verfügen. Zudem fällt das Q1
traditionell aufgrund der hohen Vorauszahlungen für die Dassault-Software
cashflow-seitig äußerst stark aus, sodass sich die Liquidität in den
nächsten Monaten nochmals deutlich erhöhen dürfte.
FY-Guidance dürfte erreicht worden sein: Während viele IT-Dienstleister
2023 Gewinnwarnungen aussprachen, gehen wir unverändert davon aus, dass
CENIT seine Guidance (Umsatz: rd. 180 Mio. Euro; EBIT: rd. 9,5 Mio. Euro)
umsatz- und ergebnisseitig leicht übertroffen bzw. erfüllt hat. Für 2024
erwarten wir ohne weitere Akquisitionen einen Umsatz von 201,2 Mio. Euro
(+9,5% yoy) sowie eine Margenausweitung um 120 BP von 5,2% auf 6,4%, was
ein FY-EBIT von 12,9 Mio. Euro impliziert.
Fazit: CENIT setzt seine M&A-Strategie mit der jüngsten Transaktion
planmäßig fort und dürfte dabei u.E. rd. 2,5 Mio. Euro zu Renditen oberhalb
der Kapitalkosten eingesetzt haben. Zugleich sollte das Management seine
kompromisslose Haltung, bei Übernahmen preis-sensitiv zu agieren und
Overpay-Risiken auszuschließen, beibehalten haben. Der Aktienkurs bildet
die u.E. wertschöpfenden M&A-Aktivitäten sowie die seit 2022 beschleunigte
organische Umsatzentwicklung und Margenausweitung derweil weiter nicht ab.
Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und erhöhen unser Kursziel von 20,00
auf 21,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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