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Original-Research: Cenit AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Cenit AG

Unternehmen: Cenit AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 21,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

1.HJ 2023: Umsatzwachstum in Höhe von 18,3 %, EBIT-Anstieg in Höhe von

134,1 %; Prognosen bestätigt; Kurszielanhebung aufgrund Roll-Over-Effekt

auf 21,00 EUR (bisher: 19,75 EUR)

 

Nachdem die CENIT AG bereits im ersten Quartal 2023 mit einem

Umsatzwachstum in Höhe von 22,7 % sehr gut in das Jahr gestartet war, wurde

mit einem im zweiten Quartal erreichten Umsatzanstieg in Höhe von 14,4 %

der Wachstumskurs fortgesetzt. Aus Sicht des ersten Halbjahres 2023 liegt

damit ein Umsatzwachstum in Höhe von 18,3 % auf 87,47 Mio. EUR (VJ: 73,91

Mio. EUR) vor. Wesentlich zu dieser Entwicklung haben die in den letzten

Berichtsperioden erworbenen Gesellschaften beigetragen. Die per 31.05.2022

erworbene ISR Information Products AG (kurz: ISR) dürfte, aufgrund der

erstmals vollständigen Einbeziehung im ersten Halbjahr 2023, einen

anorganischen Beitrag in Höhe von ca. 9,9 Mio. EUR beigesteuert haben.

Darüber hinaus hatte die im Januar 2023 erworbene mip Management

Informations Partner GmbH (kurz: mip) Umsatzerlöse in Höhe von 1,36 Mio. EUR

beigesteuert. In Summe schätzen wir den M&A-bedingten Umsatzanstieg damit

auf 11,23 Mio. EUR. Organisch ist die Gesellschaft um ca. 2,3 Mio. EUR bzw. um

3,1 % gewachsen.

 

Der deutliche EBIT-Anstieg auf 2,62 Mio. EUR (VJ: 1,12 Mio. EUR) ist zum Teil

auf einen ergebniswirksamen Sonderertrag zurückzuführen. Per 01.06.2023

wurde die Tochtergesellschaft CENIT Japan K.K veräußert, was einen

Einmalertrag in Höhe von 0,87 Mio. EUR ausgelöst hat. Bereinigt liegt das

EBIT mit 1,75 Mio. EUR (VJ: 1,12 Mio. EUR) immer noch sichtbar über dem

Vorjahreswert. Neben der Steigerung der margenstarken Beratungs- und

Serviceumsätze machten sich im ersten Halbjahr die ersten Effekte des

Kosteneinsparprogramms Sirius (Einsparung Personal; Lizenzen etc.)

bemerkbar.

 

Mit Veröffentlichung der Halbjahreszahlen 2023 hat das CENIT-Management die

Unternehmens-Guidance bestätigt bzw. konkretisiert. Es werden Umsatzerlöse

in Höhe von rund 180 Mio. EUR und ein EBIT in Höhe von etwa 9,5 Mio. EUR

erwartet. Bislang wurde ein Umsatz von 175 bis 180 Mio. EUR und ein EBIT in

Höhe von 9,0 bis 9,5 Mio. EUR erwartet und damit wird jeweils das obere Ende

der bisher kommunizierten Spanne anvisiert.

 

Zum Teil dürfte diese Konkretisierung auch den nach dem Stichtag 30.06.2023

gemeldeten zwei Unternehmensakquisitionen zu verdanken sein. Mit

Erstkonsolidierungszeitpunkt 01.07.2023 hat die CENIT AG die PI Informatik

GmbH, ein Full-Service-Dienstleister im Bereich der Konzeption und Beratung

von SAP-Landschaften, erworben (siehe GBC-Research Comment vom 11.07.2023).

Die PI Informatik dürfte unseren Schätzungen nach ein Umsatzniveau von ca.

4 bis 5 Mio. EUR p.a. beisteuern. Für das laufende Geschäftsjahr 2023 wird,

aufgrund der erst erfolgten Konsolidierung, in etwa die Hälfte davon

umsatzwirksam werden.  

 

Im Halbjahresbericht berichtet die CENIT AG auch erstmals über den Erwerb

von 60 % am österreichischen SAP-Beratungshaus ACTIVE BUSINESS CONSULT, mit

Wirkung 31.07.2023. Die neu erworbene Gesellschaft ist auf die Branchen

Energieversorgung, Logistik, Industrie, Handel und öffentlicher Sektor

fokussiert und stärkt die SAP PLM- und Analytics-Kompetenzen der CENIT AG.

Gemäß Aussage des CENIT-Vorstands Peter Schneck weist die neue Gesellschaft

ein Umsatzniveau in Höhe von rund 4,0 Mio. EUR auf. Aufgrund der

Konsolidierung ab dem 01.08.2023 dürfte im laufenden Geschäftsjahr hieraus

ein anorganischer Umsatzbeitrag von etwas über 1,5 Mio. EUR vorliegen.

 

Die bereits in den ersten sechs Monaten 2023 sichtbare deutliche

Ergebnissteigerung liefert eine gute Grundlage für das für das Gesamtjahr

erwartete überproportionale Ergebniswachstum. Zusätzlich sollten die

Effekte des Sirius-Kosteneinsparprogramms im Q3 und Q4 noch stärker zum

Tragen kommen.

 

Angesichts der beiden Unternehmenserwerbe sowie der überproportionalen

Ergebnisentwicklung ist die Konkretisierung der Umsatz- und

Ergebnis-Guidance nachvollziehbar. Da unsere bisherigen Prognosen ohnehin

leicht oberhalb der oberen Prognose-Bandbreite lagen, nehmen wir, gegenüber

unseren bisherigen Schätzungen (siehe Research Comment vom 11.07.2023),

keine Änderungen vor.

 

Im Rahmen der Telefonkonferenz zu den Halbjahreszahlen 2023 hat der

CENIT-Vorstand eine Simulation zur Erreichung der Agenda "CENIT 2025",

wonach bis 2025 ein Umsatzniveau von 300 Mio. EUR erreicht werden soll,

präsentiert. Für das laufende Geschäftsjahr wird ein anorganisches Wachstum

in Höhe von nahezu 10 Mio. EUR simuliert. Wird der anorganische

Wachstumsbeitrag der bereits erworbenen Gesellschaften in Höhe von rund 4,0

Mio. EUR abzogen, verbleiben noch rund 6,0 Mio. EUR. Es ist daher

offensichtlich, dass die CENIT AG die Chance eines weiteren größeren

Unternehmenserwerbs in 2023 als realistisch einstuft. In unseren Prognosen

beziehen wir nur das bekannte anorganische Wachstum ein. Dies erklärt auch

unsere 2025er Umsatzschätzungen in Höhe von 233,91 Mio. EUR, die eine

anorganisch zu füllende Lücke bis zum Zielumsatz von 300 Mio. EUR aufweisen.

 

Aufgrund der unveränderten Prognosen behalten wir auch unser

DCF-Bewertungsmodell bei. Da aber die neue Kurszielbasis turnusgemäß auf

den 31.12.2024 (bisher: 31.12.2023) verlängert wird, ergibt sich eine

modelltechnische Erhöhung des Kursziels auf 21,00 EUR (bisher: 19,75 EUR). Wir

vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

 

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/27469.pdf

Kontakt für Rückfragen

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 03.08.23 (10:50 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 03.08.23 (12:00 Uhr)

-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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