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Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG

ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.05.2024

Kursziel: 9,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Miguel Lago Mascato

Dynamischer Jahresstart - EBITDA-Guidance ambitioniert

Schweizer Electronic hat letzten Mittwoch Q1-Zahlen vorgelegt, die

ergebnisseitig wie von uns erwartet einen Margenrückgang aufweisen.

Umsatzseitig befindet sich der Konzern hingegen auf einem guten Weg in

Richtung Guidance-Erfüllung. Ursächlich hierfür ist ein dynamisch

wachsendes Handelsgeschäft, welches aufgrund niedriger Deckungsbeiträge

jedoch im Hinblick auf die EBITDA-Prognose des Vorstands nachteilig ist und

ein Erreichen der Guidance u.E. herausfordernd macht.

Eigenproduktion und Handelsgeschäft mit Wachstum: Zum Jahresauftakt

verzeichnete Schweizer Konzernerlöse von 39,2 Mio. EUR (bereinigt: +11,0%

yoy; Entkonsolidierung SEC ab April 2023). Dabei konnte das Drittgeschäft

mit Handelspartnern seine Umsatzbasis deutlich ausweiten (+14,8% yoy) und

repräsentiert mittlerweile 37,8% der Konzernerlöse (Vj: 36,6%). Vor allem

die Produkte aus dem Bereich Chip-Embedding, die für den asiatischen Markt

über diesen Vertriebskanal vertrieben werden, erfreuen sich großer

Nachfrage und dürften auch in den nächsten Quartalen Wachstumsdynamik

bringen. Insbesondere der spürbare Anstieg hier ist maßgeblich dafür, dass

unsere Erwartung (36,0 Mio. EUR) und die interne Managementplanung deutlich

übertroffen wurden. Auch das Eigengeschäft, das nach Entkonsolidierung

einzig die Aktivitäten am Standort Schramberg beinhaltet, konnte mit 8,4%

yoy auf 24,3 Mio. EUR spürbar zulegen. Der Auftragsbestand lag zum Ende des

Quartals bei 224,9 Mio. EUR (31.12.2023: 251,3 Mio. EUR), von denen 103,8

Mio. EUR für die nächsten drei Quartale zur Auslieferung anstehen. Rund ein

Drittel der Aufträge entfällt auf die Chip-Embedding-Technologie und

untermauert das hohe Kundeninteresse an diesem Produkt.

EBITDA von Kostensteigerungen dominiert: Die Verschiebungen im Umsatzmix

wirkten sich trotz Top Line-Ausweitung nicht positiv auf die Rohmarge aus.

Allgemeine Kostensteigerungen führten vielmehr zu einem um 1,4 Mio. EUR

reduzierten EBITDA (2,1 Mio. EUR; Marge: 5,2%; ber.: -4,8 PP yoy). Hiermit

lag das Q1-EBITDA im Rahmen unserer Erwartung (2,2 Mio. EUR). Der operative

Cashflow fiel aufgrund von dynamisch gestiegener Forderungen aus LuL im

Zusammenhang mit dem positiven Verlauf des Handelgeschäfts (-0,2 Mio. EUR;

Vj.: 2,7 Mio. EUR). Dies wirkte sich trotz CAPEX auf nachhaltig niedrigem

Niveau auch auf den FCF aus (-0,8 Mio. EUR).

Guidance-Korrektur im Jahresverlauf u.E. nicht auszuschließen: Mit der

Vorlage des Q1-Resultats bestätigte das Management die bekannte Guidance.

Auf Top Line-Ebene wirkt dies angesichts des deutlichen Umsatzanstiegs zum

Jahresauftakt auf dem ersten Blick zu konservativ, die Summe von Q1-Umsatz

und den geplanten Auslieferungen für 2024 (Summe: 143,0 Mio. EUR)

entspricht jedoch nahezu unserer FY-Erwartung. Somit dürften die

Folgequartale umsatzseitig niedriger, im Korridor zwischen 33 und 37 Mio.

EUR, ausfallen und damit ein vergleichbares Niveau zu den jeweiligen

Vorjahresquartalen aufweisen. Derweil dürfte die Erfüllung der

EBITDA-Guidance mit deutlicheren Kostensenkungen oder Effizienzsteigerungen

zusammenhängen, sodass wir unverändert unterhalb der EBITDA-Zielsetzung des

Vorstands positioniert bleiben (8,9 Mio. EUR). Unsere Prognose unterstellt

bereits eine deutliche Verbesserung der Bruttomarge in den Folgequartalen

und damit einhergehend einen EBITDA-Margenanstieg auf bis zu 9,0% (Q4).

Fazit: Schweizer Electronic startet erfolgreich ins Jahr 2024. Bezüglich

notwendiger Kosteneinsparungen zur Guidance-Realisierung bleiben wir

abwartend positioniert. Wir bestätigen in Anbetracht der mittelfristigen

Wachstumsperspektiven des Handelsgeschäftes unsere Kaufempfehlung und das

Kursziel von 9,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29723.pdf

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Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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